鼎泰新材：稀土合金镀层钢绞线龙头

　　华泰证券 印晓明

　　稀土合金镀层产品防腐性能优异。我国每年腐蚀总损失约占国民生产总值的5%。钢铁材料10%的消耗来源于腐蚀。由于稀土合金镀层防腐性能比一般的镀层产品防腐能力提高2-3倍，随着电网建设安全要求的提高，未来将取代普通镀层防腐产品。

　　钢绞线需求有保障。预计到2020年，我国电力建设对合金镀层钢丝、钢绞线的市场总需求量将达到1000万吨，2011年钢绞线的产量为275万吨，未来9年的复合增速将达到15%左右。我们预计随着国内经济结构转型和固定资产投资增速下降，钢绞线领域增速可能达不到15%，但维持在10%附近的增速可能性较大。

　　公司是稀土合金镀层新材料领域的龙头企业。2011年营业收入中，钢绞线、PC钢绞线和钢丝占比分别为72.01%、18.59%和9.08%，预计随着PC钢绞线的完全投产，2012年钢绞线和钢丝的收入占比将进一步下降。公司是国内率先开发出具有自主知识产权的新一代稀土合金镀层新材料的厂家，并主持承担了一项863计划，制定了两项国家行业标准，是稀土合金镀层新材料领域的龙头企业。

　　募投项目产能将陆续释放。截止2011年底，公司两项募投项目均以贡献盈利，根据目前的进度，3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线已经完全投产，2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线三条生产线预计今年6月份投产。超募项目6万吨PC钢绞线今年也已投产。

　　给予“推荐”评级。预计公司2012-2014年EPS分别为0.64、0.76、0.82元，PE分别为33.82、28.48、26.40倍。我们认为公司具备较明显的细分行业龙头优势，未来品牌优势有望维持，市场占有率可继续保持在较高水平，给予“推荐”评级。