天立环保：拟收购锡矿资源

　　拟现金收购锡矿资源。公司公告，拟收购艾希军先生持有的江西福隆矿业公司（福隆矿业）51%的股权，收购价格为1亿元。本次股权转让价款以现金方式支付，所需资金由公司自筹解决。

　　标的资产经营情况及经营方式：福隆矿业主要采取租赁经营的方式，租赁江西彭山锡矿全部经营资产（包括采矿权许可证），时间为2011年4月1日-2021年3月31日。截止2010年9月30日，彭山锡矿保有资源储量（111b+122b+333）锡矿石量为1886.072千吨，金属量为13569.4吨，平均品位0.727%；低品位（D331+D332+D333）锡矿石量444.84千吨，金属量860.37吨，平均品位0.193%。

　　公司具备220吨/日和350吨/日两条湿法生产线。

　　本次收购价格的确定方法：本次收购采用收益法进行评估，按照天立环保对目标公司的估算，2012年-2017年，标的公司每年收入为1.17亿元，毛利率为40%，采用DCF方法对2012年3月-2020年自由现金流贴现，福隆矿业的全部权益价值约1.92亿元，按照收购51%的股权计算，确定本次收购价格约为1亿元。

　　按照锡矿石的储量以及品位计算，彭山锡矿具有锡精矿约1.37万吨，目前锡精矿的单价约13万元/吨，按照20%净利润率计算，该锡矿资源合计产生收入15.2亿元，产生净利润3.05亿元。按照10%贴现率贴现，2012年-2020年该锡矿资源净利润贴现值约1.95亿元，与公司评估价接近。

　　与锡业股份对比：锡业股份合计约56万吨锡精矿，截止2012年6月20日，锡业股份总市值约194亿元，据此折算，标的股权的市值约2.42亿元。

　　预计本次收购对公司2012年的业绩增厚幅度在7%左右。假设福隆矿业51%股权在2012年全部并表，预计2012年-2014年每股收益分别为0.57元、0.85元、1.13元，增厚幅度分别为7.46%、6.20%、4.46%。对应PE分别为25.5倍、16.9倍、12.7倍。

　　公司订单充裕，2012年处于业绩释放阶段，不考虑本次收购，预计公司2012年-2014年PE分别为27.4倍、18.0倍、13.3倍，公司估值低于行业均值。维持公司“买入-A”评级。