现代制药：焦作容生增资落定 上调预测

　　中信建投 梁斌

　　收购第一步落定，每股收益增厚显著。

　　按照公司与焦作容生的对赌协议，第一步将由公司增资后持股70%，并表7月开始，我们预计焦作容生2012年全年实现利润超过原公告中所列示的税前5000万将是大概率事件，事实上，容生在医药行业销售相对淡季的一季度即实现净利润1240万元。

　　焦作容生对公司产品形成重要补充，前景值得看好。

　　一直以来公司的产品都是口服和外用品种，医院渠道缺乏强势品种，本次收购完成，公司在弱势品种上可以说实现了突破。

　　焦作容生的主力产品注射用甲泼尼龙琥珀酸钠国内企业除公司外仅天安药业或批生产，而有辉瑞做市场推广(商品名甲强龙)，医生也容易有较好的接受度，属于相对优势品种。且公司产品不需苯甲醇助溶，具有更好的安全性。且目前执行中标省份相比2010年多出7个，在公司介入其销售后前景值得看好。

　　焦作容生具有批文及注射剂生产优势，将可能被公司大力扶持甚至作为粉针产品的基地。

　　盈利预测及评级。

　　并表焦作容生对公司EPS增厚显著，上调公司2012-2014年EPS预测，分别为0.54、0.75和1.01元。公司未来产能和资本需求都将逐步解决，盈利及成长能力正处于拐点前期，未来外延式扩张和大股东支持带来的资产整合都带给人以良好预期。目标价17.25元，“买入”评级。