老凤祥:扩渠道、调产品 转型提升盈利
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-28 14:29 来源: 全景网络坚持加速营销网络建设的策略。2011年底,老凤祥全国销售网点已达2015家,其中:老凤祥自营银楼及专柜139家,连锁专卖店621家,其它经销网点1255家。快速合理的市场布局,使老凤祥产品得以大规模的渗透到全国一二三线主要城市。2012年,公司计划新增专卖店不少于120家,力争到“十二五”期末达到千家规模,我们认为,按照公司目前的发展速度,这一目标有望提前实现。为充分利用香港市场免税优势(17%增值税+5-10%消费税),董事会已决定投资3000万港币合资组建“老凤祥珠宝(香港)有限公司”,大力发展以翡翠为主的高端饰品,将有望通过香港分公司布局香港门店、原产地采购批发、甚至可能以此为平台进行海外收购兼并,这是公司迈出国际化战略的关键一步。
“新四类”快速发展,产品结构优化,毛利率提升。2011年,在保持黄金饰品销售全国领先的同时,公司力推“翠、珠、玉、宝”等新四类产品;全年实现新四类产品销售4.32亿元,同比增长69.40%,其中翡翠饰品销售3.56亿元,同比增长71.15%。我们预计新四类产品的毛利率在25%以上,翡翠饰品的毛利率更是超过50%,把新四类产品销售规模做上去,有利于改善产品综合毛利率。此外,公司可能将通过品牌引进、产品开发和市场评估,增加高档钟表、眼镜等首饰衍生品种的营销,延伸老凤祥产品链、不断完善产品结构,有望进一步提高企业的盈利能力。
黄浦、卢湾两区合并或带来资源整合的机会。老凤祥和益民集团的控股股东同为黄浦区国资委,其中益民集团旗下上海天宝龙凤金银珠宝有限公司全年销售收入6.89亿,净利润1004万元,网点数47家,其中自有门店29家,主要位于淮海路等繁华地段,两区合并后,天宝龙凤与老凤祥将可能面临同业竞争的关系,存在进行资源整合的可能性。
财务与估值
我们维持公司2012-2014年每股收益分别为1.48、1.80、2.20元,根据可比公司估值,给予12年25倍PE,目标价37.00元,维持公司买入评级。