东方电气：风电不必悲观 新增总订单下滑需关注

　　事件描述：

　　6月28日有媒体报道“东方电气风机业务凋零：库存隐藏减值风险”，对公司风电业务提出质疑。当日，公司发布澄清公告回应相关报道：1）公司风力机组质量可靠，为国内首家获得GL认证的风机制造企业；2）公司风电产品生产经营正常，12年一季度表现良好；3）公司继续维持“尽管市场竞争日趋加剧，风电需求仍将在调整中保持一定的增长”的观点。

　　事件评论：

　　一季度风机产量确实出现明显下滑，但我们认为，产量下滑不会必然导致风机收入的大幅降低。公司前期已经有一定数量的风机库存，在下游整体需求疲软的情况下，公司可以选择主动减产以消化库存。从一季度风电收入和新增订单来看，我们认为公司目前的风电业务运行仍属良好，12年风电收入和毛利率出现大幅下滑的可能性不大。

　　风电收入占总收入比重不到20%，其出现轻微下调对于整体业绩的影响不会太大。在风电之外，公司燃机、水电业务今年都会出现较大增长；海外工程将继续保持上升势头；煤电业务在市场普遍看空的情况下，去年接单情况超预期。综合来看，公司12年总体业绩保持稳中有升是大概率事件。

　　一段时间以来公司的估值水平都在持续的下移。市场对于公司的担忧，主要还是集中在新增订单的持续下滑。这一现象还出现在上海电气等其他发电设备企业。我们认为，要判断公司未来的估值水平走向，主要还是要密切关注其新增订单是否能出现反转，从而带动在手订单回调。具体来说，短期应关注核电重启后机组招标数量变化；长期应关注煤电建设进一步的变化趋势。