恒基达鑫：减持带来历史低价 重申买入

　　民生证券 张琢

　　一、事件概述：

　　近期，恒基达鑫发布一系列公告，包括超募资金使用情况、发行债券以及取得扬州土地使用证等。

　　二、分析与判断：

　　储能重新回归增长期，未来总储能将超过110万立方米。

　　在经历过往三年的储能稳定期后，公司重新进入储能的快速增长期。目前公司储能为72.4万立方米，珠海三期第一阶段16.5万立方米储能预计今年四季度达产；三期二阶段13.1万立方米储能达产尚无具体时间表；扬州二期项目13.5万立方米储能预计将于2013年10月底投产。所有规划建设项目完成后，公司总储能将超过110万立方米，相比现有储能增长近70%。

　　“十二五”期间园区内市场将是“蓝海”，扬州业务有望进入快车道。

　　“十二五”期间，扬州化学工业园区内将投资众多大中型石化项目，总投资额超过500亿元，园区目标产值为1000亿元，复合增长率达38%。而在2014年之前，园区内新增罐容总量不超过85万立方米，从新增产能和罐容匹配程度分析，未来公司面对的扬州市场将是一片“蓝海”。从今年1季度运行情况来看，扬州业务已呈现向好趋势。公司增加球罐数量、缩小常压罐罐型的举措符合扬州市场实际需求，今年扬州业务转亏为盈的概率正在增大。

　　股东减持使得股价跌出上市以来最低价，短期内将不会面临减持风险。

　　公司于6月1日公告，奇力公司于5月30日大幅减持公司股票，减持比例达4.92%，减持后持股比例为3.60%。此外，根据公开数据显示，5月30日大幅卖出公司股份的营业部于6月12日再次卖出318万股，约占公司总股本2.66%。我们认为，未来公司股票在二级市场将不会面临大宗减持的风险，股价有望迎来恢复性上涨良机。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　预计公司12-14年营业收入分别增长9.75%、21.38%和13.00%，实现EPS分别为0.54、0.66、0.78元，对应PE为21.47、17.69和14.87倍，上调至“强烈推荐”评级，6个月目标价15元。

　　四、风险提示：

　　客户谈判情况不及预期、大盘系统性风险。