兰花科创业绩预增点评

　　兰花科创今日公布2012年上半年业绩快报。公司上半年完成主营业务收入39.57亿元，同比增长3.65%；完成归属上市公司股东净利润10.965亿元，同比增长46.54%。上半年基本每股收益为0.96元。市场此前对兰花科创半年业绩虽有较为乐观的预计，但公司半年业绩快报所公布的数据仍略好于预期。

　　兰花科创上半年营业收入变化不大，同比增幅较小，其中二季度单季度营收约为18.23亿元，环比下降15.6%。单季度营收减少主要是受无烟煤价格下调所致。山西晋城无烟煤价格4月起下降，6月初迎来下调高峰，但跌幅小于动力煤。截至本周，晋城无烟煤价格比去年同期下降7%。

　　公司二季度净利润约5.835亿元，环比增长13.74%，同比增幅超过45%。业绩快速上涨原因有两点：1、去年同期。公司参股的亚美大宁矿由于股权纠纷问题停产，本期生产正常。大宁矿是公司内部盈利能力最强的单井，上半年产量应在270万吨左右，公司投资收益得到大幅增加；2、公司化肥业务今年减亏趋势非常明显，一季度为盈利。兰花科创今年一季度发行债券用于支付整合矿复产所需资金。未来三年，公司除整合矿将在今年逐步有所投产外，兰花焦煤60万吨和宝欣煤业90万吨项目的联合试运转也将在今年达成；明年主要为口前矿90万吨技改完成；2014年，玉溪矿（240万吨）、永胜煤业（120万吨）、同宝矿（90万吨）以及百盛（90万吨）将进入试产期。公司未来煤炭主业增长趋势确定，步调稳健。

　　预计公司2012-14年EPS分别为1.99元、2.44元和3.12元，当前股价仅对应9X、7X和5X动态PE。我们认为5月下旬以来，市场对于煤炭行业未来发展预期已经非常悲观，透支了今年煤价下行的不利因素，部分低估值且具备成长性的公司股价明显低估，兰花即为一例。维持兰花科创“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济持续下行；无烟煤价格跌幅超出市场预期。