铁龙物流：特箱助力中报业绩超预期

　　公司公布半年度业绩快报，EPS同比下降14.5%，高于市场预期

　　上半年，公司实现营业收入19.8亿元，同比增长50.2%；实现营业利润3亿元，同比下降15.7%；归属于上市公司股东的净利润2.4亿元，同比下降14.5%；实现EPS0.184元，略高于我们此前预计的中报业绩0.17元，显著高于市场所预期的同比下滑30%。

　　超预期因素或来自干散货箱和化工箱的较快增长

　　与去年同期相比，沙鲅线下游的铁矿石和钢材运输需求尚未显著改善；特种箱中木材箱下游的建材市场依旧低迷，俄罗斯原木进口政策不见好转；汽车向对外租赁业务到期逐步退出。在此不利的外部环境下，二季度经营业绩环比一季度实现较大增幅，今年上半年业绩环比去年下半年也有提升，我们预计超预期因素主要来自于干散货箱和化工箱的较快增长，增幅或在20%以上。

　　沙鲅线扩能改造与特种箱新箱上线进展顺利，下半年增长可期

　　沙鲅铁路二期扩能改造工程中编解线部分已于6月完工投产，到发线预计最迟于7月下旬建成投产，设计能力将大幅提升85%，预计哈大高铁下半年开通后，干线接驳能力限制得到缓解，将带动沙鲅线运量增长。已获批新箱中3500只干散货箱与2000只化工箱预计于7月底前全部上线并逐渐贡献利润。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑到铁路系统变革短期或延后低危品入箱进程，四季度化工箱投放量不确定性增大，我们将2012～2014年EPS分别调整为0.44元、0.56元和0.73元，对应市盈率为17倍、13倍和10倍。我们判断中报业绩超预期有望修正此前过度悲观的市场情绪并持续看好特种箱的发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新箱型开发与投放进度低于预期的风险；沙鲅线运量持续下滑。