中海达：品牌建设显成效 中报业绩超预期

　　公司发布2012年中报业绩预告，同比增长20%-35%

　　公司发布2012年中报业绩预告，1-6月份实现归属于母公司净利润2757-3101万元，同比增长20%-35%，超市场预期10个百分点左右。经测算，公司第二季度同比增长幅度达22%-45%，较一季度16%的同比增速进一步提高。

　　受益品牌、渠道建设，GNSS测量产品份额不断提升

　　作为中海达的主打产品，GNSS高精度测量产品占公司营收比重的68%，也是其利润的主要贡献者。在经历了最初进口替代、板卡降价的竞争阶段后，目前国内GNSS测量产品的市场格局相对稳定，海外企业包括拓普康、徕卡、天宝，国内企业有南方测绘、中海达和华测导航。我们认为，未来的竞争将更多体现在品牌和渠道方面。

　　公司自上市起就开始增加直销人员、强化自有渠道建设，并与此相匹配地设立子品牌，包括高端的海星达、中端的中海达、中低端的华星。通过新产品iRTK的推出，品牌、价格更具区分度，产品结构进一步优化，带动了上半年GNSS测量产品市场份额的提升。考虑到公司业务有显著的季节性，我们预计随着下半年销售规模增加，品牌、渠道建设的成效将进一步显现。

　　南海建设大势所趋，拉动海洋测绘设备需求

　　随着“三沙”设市、南海采油的推进，我国南海建设有望得到实质性推进，而海洋开发、水文监测、码头建设、海图绘制等首需勘探、测绘设备。

　　公司一方面调整原有单波束测深仪的销售策略，强化直营+代理的模式;另一方面积极开展新产品研发，海图机、第四代测深仪等有望在年内推向市场，多波束海底成像系统也将在年底推出样机。早前进口水声探测设备因价格较高抑制了部分需求，公司一系列水声探测设备的推出有助于市场需求的释放并加快进口替代的进程。

　　重申“买入”评级，目标价15.4元

　　公司中报的超预期体现了自去年起管理改革的成效，下半年原有GNSS高精度测绘、GIS数据采集业务有望进一步快速增长，而光学测绘、三维测绘业务的整合到位或提供新的增长亮点。因此，我们重申对公司的“买入”评级，维持目标价15.4元。