A股交易成本为美国30多倍 投资者正负重前行

　　晨报记者 苗夏丽

　　A股市场也许是“零和游戏”，但在各种税费的压力下，“负和博弈”才是这个市场参与者真正面临的挑战。回顾A股2001年以来的表现，“2001年年初上证指数2077点，而至昨日收盘2347点，平均每年涨幅仅1%多，基本没涨。”近期关于A股市场投资回报太低的埋怨声似乎不断增加，联系到2001年以来10多年间投资者缴纳的5000多亿元的印花税、上百亿元的交易佣金以及红利税，投资者不禁感叹A股的交易成本实在是太高了！

　　指数十多年回报堪忧

　　“现在连打新股都没钱可赚了！”一股民如此对记者表示，A股近两年大幅震荡，风险大于收益，转而通过“打新”获得收益，现在这条路也基本被堵住了。据记者了解，尽管今年以来A股有所上涨，但不少股民的账户仍处于亏损的状态，“就等什么时候解套了！”

　　数据统计显示，2001年年初上证指数2077点，而经历的10多年间，至昨日收盘2347点，累计涨幅只有13%，平均每年的涨幅大约在1%，基本没涨，对一个投资者而言，如果坚持长线投资，以指数的表现来看，其2001年以来的投资回报甚至低于银行存款利息。据彭博数据统计，2001年以来美国道琼斯工业指数累计上涨19%，我国香港恒生指数的累计涨幅达35%，都明显高于A股指数的表现。

　　当然对于上述计算投资收益的算法，证监会主席郭树清日前在接受新华社采访时进行了纠正，其认为去年底上证综指数值和十年前一样，但并不意味着投资者十多年无收益，理由包括：第一，股指是时点数也即存量，收益是区间数也即流量，不具可比性。第二，上证指数的成分和权重其间有很大调整。如采用绝对可比口径计算，过去十年股指累计涨幅为28%，年均涨幅为2.5%；加上分红等因素，指数投资收益率为40%，年化投资收益率为3.4%。第三，由于指数的不可比性，相同指数水平反映的上市公司估值水平完全不同。

　　千亿税费，逃不掉的成本

　　实际上，每逢A股市场萎靡之时，投资者都会把印花税、佣金的各种税费的成本拿出来“吐槽”一番，随着近期管理层要求上市公司加大分红力度，有投资者甚至将矛头指向了当前10%的分红税，有网民戏称：“请不要送股和分红给我，因为我要交红利税。”

　　就印花税而言，有数据统计，2001年以来的10多年间，投资者累计上缴的印花税达5413亿元，其中2011年印花税521.7亿元，2007年税额最高，达2062亿元。尽管1991年以来印花税的税率经过9次调整，期间最高一度达千分之六或千分之五，最近一次调整是2008年9月19日，单边征收印花税千分之一，但最近3年每年的印花税都在400亿元以上，2012年财政部给出的证券交易印花税预算数为450亿元。

　　除了印花税，交易佣金也是投资者一项重要成本。据记者了解，身边投资者中佣金最高的为千分之三，每笔最低5元，这也是交易所公布的标准收费；最低的佣金则可以低至万分之三，但这对投资者的累计交易量有一定的要求，需要频繁交易才有望享受这样的“待遇”。聚源数据统计，2011年尽管市场惨淡，股民合计向券商仍然贡献了670亿元的佣金。这意味着2011年在多数投资者亏损的情况下，印花税和交易佣金两项需投入1000多亿元。

　　A股交易成本为美国30多倍

　　“在美国，部分券商会给提供市场流动性的投资者一定比例回扣。”一市场人士对记者表示，如一投资者买入3000万股5美元的股票，其总的交易成本在15万美元，约千分之一；但如果可以提供流动性，不仅不需缴纳各种税费，还可获大约9000多美元的回扣。而在A股市场，仅印花税就要征收千分之一，再考虑佣金等其他费用，成本明显高于美国市场。

　　曾有业内人士做出这样的比较：在同等条件下，按每年操作15次计算，用100万元人民币在A股市场做满仓交易，不赔不赚情况下，仅印花税每年就要交9万元；加上券商佣金，交易成本大概15万元；而把这笔钱换成美元在美国股市做满仓交易，同样情况，印花税免交，券商佣金平均每笔10美元，同时每笔交易还有万分之二的证券交易税，年平均交易成本约为540美元 (约合3843元人民币)。如此计算，A股的交易成本大约是美国市场的39倍。