中金黄金：金价上涨业绩不断突破 增持

　　研究员：闵丹 刘喆

　　投资要点：

　　公司实现营业收入27.06亿元，比上年同期增长11.18%；归属于母公司股东的净利润为7.96亿元，同比增长63.35 %，对应每股收益0.43元，符合我们预期。

　　黄金价格较去年同期上涨25.39%

　　公司上半年生产矿产金9.37吨，较去年同期增加0.15吨，增幅为1.62%；生产铜精矿8812吨，比去年同期增长1.81%；精炼金产量58.69吨，增长4.28%。营业收入和利润的增长主要是由于黄金价格上涨所致。上半年伦敦和上海现货黄金均价分别为1444.74美元/盎司和306.83元/克，分别较去年同期上涨25.39%和20.86%；价格的上涨使得公司上半年矿产金毛利率上升了3.96个百分点，达到58.29%。

　　黄金资源储量达569.47吨，未来仍有增长空间

　　截至2010年底，公司保有黄金储量463.82吨，实现4年翻两番。另外，公司通过非公开发行收购集团持有的嵩县金牛60%股权、河北东梁100%的股权以及江西金山76%股权，黄金储量再增105.65吨，达到569.47吨。大股东黄金集团拥有黄金储量接近1100吨，未来伴随大股东的持续注入，公司的黄金资源量仍有较大的增长空间。同时，随着公司湖北三鑫、苏尼特、陕西太白和河南金源等冶炼基地的完成，未来两年公司矿产金产量增速较之前几年会有所放缓，但我们预计仍可保持年均10%左右的增长。

　　盈利预测与评级

　　鉴于全球经济复苏一波三折，我们预计黄金价格在下半年依然会维持高位。我们预计公司11-13年稀释后EPS 为0.88元、1.08元和1.33元的盈利预测，对应的动态PE 为 32倍、26倍和21倍，维持“增持”评级。