鸿路钢构：产能充足与订单饱满保障业绩高增长

 

　　 研究员：周伟

　　投资要点:

　　公司上市前设计产能为41万吨，实际产能32万吨，2011上半年新增3.6万吨特重钢结构产能，估计目前的实际产能近36万吨，产能可满足全年36亿元预测收入所需的销量。公司已获得湖北团风经济开发区30万平方米生产基地所需全部土地，生产规模为年产设备钢结构10万吨、重钢结构8万吨、轻钢结构2万吨、围护产品120万平方米；目前已建好10万平方米厂房，项目总建设期为2年，按建设与生产同步方式进行，预计2012年底前可全部达产。

　　合肥拟投项目包括年产各类智能停车设备10000套、年产重钢结构4万吨、年产50万m2聚氨酯复合板和年产5万吨管形钢结构的生产能力，土地前期工作已完成，预计9月挂牌获得后可全面开展投资工作，也将在2012年达产。预计在2011年4季度湖北、合肥两大基地的投资将会明显加快，市场对公司产能投放不足的担忧将会减弱。

　　各环节有效管理

　　在原材料采购方面，公司实行供应商统一管理，一段时间内对同种原材料拟定一个价格标准，各事业部可在总部提供的供应商里自由选择，若事业部有价格更为便宜的供货渠道，可另走流程进行特批。 在生产方面，人员工资采用计件制，招工方面，公司主要负责招聘厂长，而由厂长招聘普通员工，并安排员工统一培训上岗，有效解决了招工难和劳动成本上升等难题。 在销售合同管理方面，公司100多个销售人员可在全国范围内独立联系业务，但由公司的合同管理中心统一管理，每笔合同按比例对应销售费用，并给予销售人员一定返点奖励，做到激励措施到位且销售费用可控。 公司长期积累形成的适合自己的经营管理方式，在原料采购、生产制作、销售等环节做到管理灵活、成本费用可控，从而使得公司在行业中保持着领先的盈利能力和增长水平。

　　公司合同签订情况良好

　　2011年1-7月，公司新签合同额超过20亿元，2011年6月与大型钢结构施工企业签订长期合作协议，未来5年预计每年15-20万吨采购量，8月合同情况较好，预计公司全年新签合同额在40亿元以上。

　　建筑业十二五规划明确指出要增加钢结构工程比例，未来行业将继续维持高景气。目前我国钢结构建筑在总建筑规模中的比重不到5%，发达国家钢结构建筑在整个建筑中所占比重达到30%~50%，与国外差距明显。根据我们测算，预计2015年钢结构市场容量将在2010年3000亿的基础上翻一番，达到6000亿元，年均复合增速约15%，市场空间巨大。 公司将逐步放弃空间钢结构与桥梁钢结构业务。

　　考虑到空间钢结构和桥梁钢结构工程更多需要现场施工，质量难以在工厂控制，而且对应项目主要是国家主导的基建工程，资金回收方面不如轻钢、重钢与设备钢结构，盈利能力也有下降的趋势，公司正打算逐步放弃这2块业务的承接。2010年此两项业务收入占比在25%，对公司未来业绩影响不是很大。

　　业绩预测与评级

　　预计公司2011-2013年EPS分别为1.82元、2.58元与 3.47元，对应的PE分别22、15和11倍，由于钢结构行业仍处景气周期，公司近期产能扩张，合同签订情况良好，有望维持高增长，维持公司“买入”评级。