新钢股份：集团铁矿注入在即 增持

　　研究员：笃慧 周涛

　　今日新钢股份公布 2011年上半年经营业绩，1-6月份公司共实现销售收入199.49亿元，同比增长20.22%；利润总额2.59亿元，同比下降22.47%；净利润2.28亿元，同比下降19.03%；归属上市公司股东净利润2.21亿元，折合 EPS 0.16元，同比下降20.0%。其中一、二季度 EPS 分别为 0.10元和 0.06元；

　　经营状况

　　上半年公司共生产生铁442万吨、粗钢457万吨、钢材441万吨，同比分别增长1.3%、3.2%和1.5%。结合中报数据折算吨钢售价4365元/吨，吨钢成本4133元/吨，吨钢毛利232元，同比分别上升645元/吨、624元/吨和21元/吨。上半年公司产量维持稳定，收入增长主要来自产品售价的上涨。但由于上半年汽车、机械行业需求疲软，公司薄板产品盈利能力下滑，其中热轧板产品毛利率下降0.46个百分点至5.92%，冷轧板毛利率为-3.7%(去年同期尚无冷轧产品收入)，两项产品共占公司营业收入的35%，成为拖累公司业绩的重要因素；

　　财务分析

　　公司上半年毛利率为5.3%，同比下降0.4个百分点；三项费用率为4.0%，同比上升0.6个百分点，其中管理费用率升幅为0.5个百分点。分季度看，公司近四季度的毛利率分别为5.0%、7.1%、5.8%和4.9%，反映公司在下游需求不振的环境下难以有效传导不断上升的原材料成本压力；未来看点：

　　收购集团矿山资产

　　公司6月份公告拟增发收购集团下属的四个铁矿，其中铁坑矿目前拥有100万吨褐铁矿原矿、35万吨品位56.5%铁精粉产能，3年后转为露天和地下开采同时进行，将形成100万吨褐铁矿、45万吨硫铁矿和15万吨钼矿原矿产能；良山矿拥有50万吨地下开采磁铁矿原矿、20万吨品位64.8%铁精粉产能；太平矿区于95年结束露天开采，地下开采时间也已较长，大部分开采中段已于07年前后结束，目前仅有一个回采中段，回采能力15万吨/年，后期扩建工程将使该矿区原矿产能增至100万吨/年；流元矿区尚未开采。上述铁矿目前合计铁精粉产能约60万吨/年，占公司铁精粉总需求量的4%，未来扩建计划将使总产能有一定的提升空间；

　　盈利预测与评级

　　我们预计下半年板材需求仍将维持较低增速，预测公司 11-13年 EPS 分别为0.30元、0.33元、0.37元，维持“增持”评级。