银江股份：业绩较快增长 业务全面扩张

　　研究员：魏兴耘

　　公司上半年完成营业收入3.67亿元，同比增长39%；营业利润3381万元，同比增长51%；实现净利润2855万元，同比增长27%，对应EPS0.12元；实现扣非净利润2773万元，同比增长47%。

　　分业务来看，由于并购了北京四海商达、浙江浙大健康，公司智能医疗业务收入激增208%，占到整体营收的20%；公司新开拓了智慧城市业务，主要包括能源、环境、教育、金融及旅游领域的智能化和信息化业务，收入规模达到4918万占13%，与去年全年能源、环境、教育三块业务之和5215万大致相当；公司智慧交通业务增长16%，智慧建筑业务下降17%，分别占到38%与27%。分地区来看，公司来自北部、中部、西部的收入分别增长336%、99%、78%，分别占到17%、10%、6%，东部的收入增长13%占到63%，而来自浙江的增速低于东部，公司对浙江的收入依赖进一步降低。

　　公司整体毛利率提升3个点至32%

　　公司加大市场营销力度，新增管理与研发人员，使得销售与管理费用分别增长70%与60%，合计占营收比重上升3个点至19%。政府补助的减少，使得营业外收入下降61%，致净利润增速低于营业利润。公司6月末人员规模达735人，相比去年年底453人增长62%，反映了公司积极的扩张态势。公司自6月以来5次公告项目中标，累计金额达2.86亿元，保障了公司的后续快速发展。随着十二五规划进入大规模实施阶段，公司将充分受益交通信息与智慧城市的建设。

　　盈利预测与评级

　　我们预期公司2011-2013年销售收入分别为10.70亿元、15.82亿元、23.11亿元；净利润分别为1.05亿元、1.65亿元、2.65亿元；对应EPS分别为0.44元、0.69元、1.10元。