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天立环保:环保行业潜力巨大 增持

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-14 16:21 来源: 山西证券

  研究员:梁玉梅

  投资要点:

  在手订单充足,未来仍有望超预期。公司目前在手订单约10个亿,足以支撑公司未来2年的发展。目前仍有很多项目在洽谈当中,预计今年订单量有望超预期。在行业需求高增长背景下,我们对公司新接订单或后续订单能力持乐观态度。毛利率有望回升并趋稳,高增长仍值得期待。由于上半年结算项目主要为低毛利项目,拉底公司整体毛利率。从结算项目盈利能力看,下半年确认项目毛利率好于上半年,预计全年公司业绩高速增长仍可期待。此外,公司近期签订合同的盈利能力并没有明显下降,预计公司整体毛利率能保持稳定。

  环保行业市场潜力巨大

  根据工信部印发的《关于下达2011年工业行业淘汰落后产能目标任务的通知》,2011年电石行业淘汰落后产能153万吨(“十一五”合计淘汰305万吨),炼铁、炼钢、铁合金行业分别淘汰3122、2794、211万吨,淘汰强度进一步增大。密闭炉在电石行业的普及率约20%,铁合金行业普及率不到2%。电石行业落后产能淘汰正在高潮期,铁合金改造刚刚开始,目前处于市场培育初期。公司目前铁合金市场主要集中在镍合金市场,镍合金受到不锈钢需求旺盛的影响需求增速较快,公司未来准备进入镁等其他铁合金细分领域。

  进军油页岩,开辟新的利润增长点

  公司收购吉林三鸣页岩科技有限公司进入油页岩行业,公司1期目标是日处理矿石2000吨,年产油约3万吨,项目预计明年开工。我们简单测算,油页岩项目一期如果成功出油,有望贡献公司0.18元的业绩,详见表2。公司目前在积极通过多种方式储备油页岩资源,一旦一期项目成功,公司后续项目将快速跟进,油页岩提炼有望成为公司另一核心主业。

  盈利预测及评级

  不考虑油页岩项目,我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.83、1.02、1.29元,对应目前市盈率为30、24、19倍,考虑到公司传统主业未来3-5年内仍保持高增长且公司进军油页岩项目开拓新的利润增长点,给予“增持”的投资评级。

  投资风险

  公司主要业务集中于电石、铁合金、钢铁等高耗能行业,这些行业受宏观经济影响较大;公司进军油页岩项目存在一定的不确定性。

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