新北洋：具备可持续的成长性 推荐

　　研究员：段迎晟

　　公司拥有领先的核心打印和扫描技术，注重研发投入和产品开发，在广泛的行业都有长期的积累，同各领域的领先集成商都有深入的合作，这些因素保证了其过去的业务成功，而且未来可复制，公司有望在更多的行业实现业务拓展。公司的识币器样机已经通过美联储第一轮认证通过，预计明年就可以量产出货， 潜力巨大；公司在铁路客票打印、邮政标签打印领域具备近乎垄断的优势，而支票扫描设备、纸币处理设备的相继投入将有希望使金融成为支撑公司未来3-5年发展的另外一个爆发性行业。

　　热打行业仍在较快增长

　　全球热打印头10年仍有36%的增长，公司在确定核心打印技术的情况下，产品份额不断提升，其中条码打印机虽增长迅速但份额仍较低，成长空间巨大。高端的条码/标签打印机在工控和海外还有巨大空间 由于技术突破以及高铁和邮政的业务增长，公司的条码/标签打印机在过去两年实现了98%的复合增长率，但是在工控领域和海外市场公司目前才刚刚进入， 公司在全球市场的销售额仍不足2%，还有巨大的拓展空间。 风险提示 如高铁投资放缓，将对公司条码打印机短期增长形成影响；海外市场的拓展有赖于海外集成商，有不确定性；新产品研发和投产进度存在一定不确定性。

　　盈利预测与评级

　　公司的业务模式决定了其具备可持续的成长性，而在金融、工业控制领域、海外市场以及各种新兴行业，公司的新产品和打印业务均有较大成长潜力和空间； 预计公司 11-13年的EPS 分别为0.55元、0.8元和1.09元，对应当前股价(21.0元)的PE 分别为38倍、26倍和19倍，上调至“推荐”评级。