中国中冶：大型矿山资源开发稳步推进 增持

　　研究员：王胜

　　投资要点：

　　加快开拓海外钢铁市场

　　虽然我国对钢铁行业的宏观调控对公司冶金工程承揽带来一定影响，但印度、巴西、印尼等新兴经济体和发展中国家经济增速加快，扩大钢铁产能、增加钢铁投资的意愿强烈，为公司在海外开拓工程承包市场提供了机遇。非冶金工程市场大力支撑工程主业增长，工程业务在手订单饱满；公司积极开拓房建、基建等非冶金工程市场，弥补冶金工程收入下降的影响，并确保该板块规模不断提升。截止年中工程业务在手订单达工程收入的4倍，其中非冶金工程业务占比67%。

　　保障房业务继续大力推进

　　截止年中公司保障房在手项目规划建筑面积达3062.3万方，其中已落实土地使用权的有1318.9万方，从保障房开发的绝对量以及受益于保障房开发的业绩弹性来说都是全国第一。

　　大型矿山资源开发稳步推进

　　多晶硅降本增效，山达克铜金矿(1.11亿吨)合同延期至2017年、杜达铅锌矿(1055.6万吨)已部分投产、瑞木镍矿(1.43亿吨)年底投料试车、兰伯特角铁矿(19.15亿吨)已完成可研报告初稿、艾娜克铜矿(6.67亿吨)下半年可完成环评与可研报告；多晶硅收入增长213%，毛利率从10年同期的26%上升到51.5%，毛利贡献从1.2%上升到6.9%。

　　盈利预测与评级

　　12位董事等高管于 9月13日以个人自有资金从二级市场购入公司 A 股股票，平均每人购入3.4万股，成交价格在3.04~3.07元。我们认为此事件彰显了管理层对公司未来发展的信心与决心，考虑到海外市场的开拓给冶金工程主业带来了机遇，以及相关多元转型的深入推动非冶金工程、资源开发、房地产业务持续增长，维持公司“增持”评级，预计11、12年EPS 分别为0.25、0.33元。