河北钢铁：等待邯宝注入 关注河钢矿业

　　研究员：印晓明

　　投资要点：

　　公司重组完成之后，目前钢材总产能超过2700万吨，集团其他钢铁资产将陆续注入公司，预计公司钢铁产能2012年将超过3000万吨，“十二五”期末将超过5000万吨，位居上市公司第一。公司上半年吨钢均价5514元，吨钢成本5157元，吨钢毛利357元，毛利略低于行业均值。三项费用率5.12%，位居行业较高水平。随着公司整合的深入，旗下唐钢、邯钢和承钢协同效应逐步发挥，预计未来几年公司费用控制将能逐渐赶上规模相当的宝钢、武钢等。

　　司家营一期今年上半年实现净利润5.52亿元，归属于河北钢铁的投资收益约1.79亿元，贡献了归属于母公司净利润的22.35%，和以往年份相比，铁矿石业务的净利润贡献创出新高，对于目前公司两头受挤的炼钢业务来说，司家营一期盈利贡献增加无异于雪中送炭。

　　邯宝增发距结束时间仅剩2个月

　　公司目前正在全力推进增发事宜，预计将按计划顺利完成。收购邯宝后公司吨钢净利约78元，提高13%，EPS将出现小幅下滑。增发虽然短期降低公司业绩，但注入资产的高盈利能力将有利于公司长远发展。另外集团公司旗下河钢矿业掌控铁矿石资源量超过40亿吨，未来资产注入非常值得期待。

　　唐钢转债2012年底到期，公司将积极推进转股，预计未来公司将向下修正转股价同时可能推出相应资产注入计划以提振股价。

　　盈利预测与评级

　　预计公司2011-2013年EPS 分别为0.26元、0.27元、0.29元。公司目前PB仅为0.88,PE为15倍。鉴于邯宝增发价不低于每股净资产及公司目前较低的估值水平，给予“推荐”评级，目标价4.40元。