恒瑞医药：开始迈入创新药收获期 买入

　　研究员：李淑花

　　创新药业务稳步规划进行

　　在内分泌领域，今年6月获得艾瑞昔布的批文，推广工作从8月份就已经开始，公司正在各大医院的类风湿科进行四期临床，让医生更熟悉了解产品，我们预计明年将开始贡献收入；在肿瘤药领域，阿帕替尼走绿色通道，已经经过江苏省的审批报到药监局，我们预计明年中期有望拿到生产批文，同时进行的肺癌和胃癌三期临床预计在明年年初会完成，向SFDA申报在明年下半年可以看到结果，因此我们预计阿帕替尼有望在明年年底正式上市，未来这两个创新药均有望达到十亿级规模。

　　拓展老产品成长空间

　　公司一方面积极拓宽产品受众，正从单一科室的销售走向多科室，之前肿瘤药基本集中在肿瘤科室，最近非肿瘤科室的肿瘤药市场开拓进展顺利，妇产科和泌尿科等的肿瘤药用量在上升，另一方面加大销售队伍的覆盖范围，从中心城市向周边城市扩展，如近期对常用药如厄贝沙坦等进行社区的大力推广。

　　造影剂有望持续保持快速增长

　　新建造影剂车间已顺利通过国家新版GMP现场认证，是国内第一批通过新版GMP现场检查的厂家，去年新上市了碘克沙醇，这个是用于心脏介入性治疗诊断的造影剂，今后市场前景值得看好。公司规划未来围绕核磁造影和CT造影打造6-7个品种，并在2015年达到15-20个亿的销售规模，有望成为继手术用药后下一个快速增长的细分领域。

　　投资建议

　　短期内仿制药仍是公司业绩增长的主要动力，但此后随着通用名药进入海外市场、创新药正式进入市场，公司成长的动力棒将实现顺利交接。伴随着公司迈入创新药收获期，未来股价不缺乏催化剂。我们预计公司2011-2013年实现归属于母公司股东的净利润为9.09亿元，11.23亿元、13.57亿元，每股收益为0.81元、1.00元、1.21元，维持公司买入的投资评级。