海兰信：国内航海电子行业的翘楚 买入

　　研究员：王天一

　　航海电子领域未来市场空间无限

　　航海电子产品是船舶配套产品市场的重要组成部分，保障了船舶航行的安全。随着海上生命安全与环境保护日益被重视，航海电子产品的市场空间将逐步扩大，同时我国沿海船舶有9300条左右，内河船舶18万多条，这将会成为航海电子产品未来的潜在市场。目前国内航海电子行业的市场份额绝大部分被欧美和日本企业占据。相对来说，国外企业在产品质量、品牌等方面较有优势，国内企业在成本、服务方式上具有优势。随着全球造船业向我国转移和国内航海电子企业技术追赶，国内航海电子企业将面临进口替代带来的机遇。

　　公司是国内航海电子行业的翘楚

　　成立至今一直专注于航海电子领域，主要从事航海电子产品和系统的研发、生产、销售和服务。自主研发了VDR、VMS、SCS、雷达、电子海图、电罗经、VEIS等民用航海电子领域系列产品，正在向航海电子整体解决方案服务商转型。船级社的认证和健全的全球服务网络是航海电子产品销售的关键点，目前公司VDR、SCS、电子海图等产品已通过中国船级社和国际船级社的认证，同时公司已在印度、日本、韩国、新加坡等32个国家和地区拥有授权服务代理商63家，这将成为客户选择公司产品的独特优势。

　　未来投资亮点一：新产品推出将提升VEIS产品自主率。虽然VEIS产品现在处于战略转型的阵痛期，15.69%的毛利率拖累了公司综合毛利率，但通过自主产品的持续推出，预计未来自主率有望达到55%，可实现单船300万元销售额，将进一步提升公司综合毛利率。

　　未来投资亮点二：创立江苏海兰，VEIS业务有望迎来高速成长。2010年公司与四方船厂共同投资设立了江苏海兰，该平台成为公司VEIS产品顺利推向市场的快速通道。下一步公司还将进一步复制该业务模式，与更多的船厂建立战略合作关系并提供产品和服务，VEIS业务有望迎来高速成长。

　　未来投资亮点三：军品业务和环保业务两翼齐飞。公司未来的业务领域将主要聚焦于海事、军工和环境监测三大领域。公司目前拥有武器装备科研生产许可证、二级保密资格单位证书以及军工产品质量体系认证证书，近日，公司收购京能公司70%的股权，加强公司在军品方面的实力，将受益于十二五期间海军装备市场的大发展；同时公司控股海兰天澄，一方面为公司船只以及海洋环境检测部门提供监控设备，另一方面环保业务37.82%的毛利率，在公司战略转型期间将提升综合毛利率。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.66元、0.98元、1.52元。由于公司业务涉及军工产品，结合公司的成长性和所属行业的平均水平，目标价为39.2元，首次给予公司“买入”评级。

　　风险因素

　　公司可能存在行业周期性风险和新产品开发风险。