远光软件：主营增长迅猛 估值具有优势

　　长城证券 研究员：刘深

　　主营业务增长迅猛

　　公司2011年1-9月实现营业总收入40,367万元，同比增长52.6%，归属于上市公司股东的净利润10,137万元，同比增长3.76%。公司营业收入增长主要原因为报告期电力行业信息化需求持续、稳定，软件服务收入、定制软件收入、软件销售收入大幅增长所致。营业总成本增幅则小于营业收入增幅为40.68%，公司主营业务利润同比增长达80%左右，高于主营业务收入增幅。

　　投资收益大幅降低，销售费用有所增加

　　投资收益减少是影响公司利润增速的主要原因，公司投资收益较上年同期减少83.14%，主要原因为公司参股公司华凯公司受项目结算影响收益大幅下降，本期对华凯投资确认收益减少所致；销售费用较上年同期增长88.70%，主要原因为报告期公司“业务前移、做实机构”，加大营销力度与销售投入所致；报告期营业税应税收入“软件服务收入”比去年同期增长115%、占收入比重由14.3%增加至20%。

　　经营活动产生的现金流量下降，但无需过度反应

　　经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少302.42%，主要原因为：公司客户高度集中于电力行业，受电力行业支付结算影响，公司回款集中在第四季度，报告期经营活动现金流入仅略高于上年同期；受公司经营规模持续扩大、运营成本增加、营销投入增加，以及持续投入项目研发等因素影响，报告期经营活动现金流出大幅增加；二者的共同作用导致经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降。这也符合公司的季节特性和以往情况。

　　盈利预测与估值

　　公司预计2011年全年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：5%-35%。我们维持公司2011至2013年每股收益分别为0.63、0.86和1.17元的预测，对应公司市盈率分别为32倍、24倍和17倍。虽然由于投资收益的大幅减少使得公司利润增幅较低，但公司主营业务利润的增长依然非常强势，公司估值也具有一定优势，因此，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　电力行业信息化投资低于预期。