平庄能源：三季度业绩略超预期 期待整体上市

　　申银万国 研究员：詹凌燕

　　投资要点：

　　公司11年三季度业绩0.55元/股，略超出申万预测0.53元/股，同比上涨3.58%。公司前三季度实现煤炭产销量765万吨左右，同比基本持平，由于二三季度煤价持续上涨，推算煤炭累计综合售价300元/吨左右，较去年均价增长8%。前三季度累计营业收入29.44亿元，同比增长21.03%(其他业务收入增长快于煤炭主业)。收入增长大于业绩增长的主要原因在于，公司前三季度所得税按照25%缴纳，而去年同期为15%。

　　收入和毛利率提升拉动业绩环比改善明显

　　公司三季度单季业绩为0,2元/股，较二季度单季0.13元/股环比提升58%。其中营业收入环比增长19%，三季度单季完成收入10.5亿元，二季度单季完成8.8亿元；毛利率从二季度的32.4%提升至三季度的39.1%。另外，所得税率对于业绩环比波动影响也较大，倒算得到二季度所得税率为30.4%，三季度单季则为24.8%。

　　预计四季度所得税率会从25%追溯调整为15%

　　2011年7月27日财政部、海关总署、国家税务总局联合下发《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》中规定，自2011年1月1日至2020年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。

　　盈利预测与评级

　　公司目前内生增长有限，产量基本维持在1000万吨左右，业绩增长主要靠价格拉动，但是鉴于公司整体上市预期依旧，且公司体外资产较大，故维持增持评级不变。