圣农发展：鸡肉量价齐升 全年业绩翻番

　　国泰君安 研究员：秦军

　　三季报略超预期

　　圣农发展2011年前三季度实现营业收入20.97亿元，增长49.9%；净利润3.12亿元，增长107.5%；摊薄后EPS 为0.343元(原预测0.321元)。

　　鸡肉量价齐升，毛利率创新高

　　前三季度圣农发展鸡肉销量量同比增加29.48%，销售均价上升15.69%，高于成本8.87%的涨幅，第三季单季度毛利率27.5%，为上市以来新高。

　　鸡肉价格三季度上涨，预计全年均价涨15%。圣农发展中报鸡肉销售均价1.23万元/吨，三季度以来市场鸡肉均价加速上涨，我们测算目前圣农发展销售价已超1.3万元/吨，预计全年销售均价上涨15%。

　　旺季屠宰量加大，全年有望超1.3亿羽

　　圣农发展上半年屠宰肉鸡4992万羽，根据均价、收入测算，三季度屠宰量超过3300万羽，预计四季度屠宰量4500-5000万羽，全年有望超过1.3亿羽屠宰量。

　　盈利预测与评级

　　根据产能投放计划，2013年圣农发展屠宰量将达2.25亿羽，年均增长30%。在此基础上，我们对圣农发展2011-13年摊薄EPS 预测为0.61、0.84、1.12元，目前估值为26.9X、19.4X。我们维持对圣农发展的增持评级，目标价23.2元。