疫苗迷局围绕重啤 短期难走出跌停阴影

　　新华08网上海12月15日电(记者龚雯桑彤)截至12月15日，重庆啤酒(600132.SH)因“乙肝疫苗”事件陷入六跌停。就在以大成基金为首的投资者深陷其中时，重庆啤酒关于乙肝疫苗“揭盲”的时间和数据也受到市场多重质疑。“疫苗故事”究竟是宣告终结还是将“翻盘”再来，引发业内热议，但多数观点认为重庆啤酒本周尚难走出跌停“泥潭”。

　　——“乙肝疫苗”“牵动”重啤股价

　　自重庆啤酒12月7日晚间公布“乙肝疫苗”临床试验结果并于8日复牌以来，公司股价已连续6日无量跌停。截至15日收盘，公司股价收于43.07元，较复牌前一日收盘价81.06元跌去37.99元，几乎面临“腰斩”。

　　为何一纸公告能引起市场如此大反应，事件还要追溯到13年前。1998年，重庆啤酒与重庆大学、第三军医大学等科研机构联手成立佳辰生物工程有限公司，研制开发具有自主知识产权的国家一类新药——乙肝治疗性多肽疫苗，开企啤酒企业进入高科技生物制药领域之先河，也由此点燃了市场对于一个“新药美梦”的激情。

　　13年内重庆啤酒股价多番上涨。其中，公司股价从2008年9月17日的低点8.68元至2010年11月16日的高点78.68元，涨幅高达9.06倍。

　　同期，酿酒食品板块指数从3077.70点至7469.17点，涨幅达到2.43倍；医药板块指数从1291.57点上涨至4365.06点，涨幅达到3.38倍。由此可见，无论在酿酒行业，还是在医药领域，重庆啤酒的股价都远高于行业水平。

　　另外，自重庆啤酒2009年8月25日宣布获得国家食品药品监督管理局开展Ⅱ期临床研究批复，业内一家证券医药行业分析师连续发布20多篇研究报告，在今年11月24日发布的最后一篇关于对重庆啤酒的评级中，仍然给予了“强烈推荐”。

　　成也萧何败也萧何。由于重庆啤酒日前公布的关于“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗Ⅱ期临床研究”信息显示，两组治疗组与安慰剂应答率十分接近，并未如预期般存在显著性差异，从而令这一“新药美梦”破灭，也令众多投资者深陷其中，损失惨重。其中，对其“独门重仓”的大成基金累计损失15.67亿元。

　　——“揭盲”引发市场多重质疑

　　据重庆啤酒公布的“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的Ⅱ期临床研究”进度情况，第76周时HbeAg转阴同时抗HBe转阳的血清转换应答率的统计分析结果初步显示，安慰剂组应答率28.2%；治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗600微克组应答率30.0%；900微克组应答率29.1%。

　　所谓安慰剂，是指不含任何药理成分的制剂或剂型，外形与真药相像，如蒸馏水、淀粉片或胶囊等。通过上述对比，两组治疗组的应答率与安慰剂的应答率非常接近。

　　究竟是安慰剂的数据偏高，还是治疗剂的数据偏低，能否就此判定疫苗失败，成为市场关注的焦点，也成为重庆啤酒“疫苗故事”能否“再续”的关键所在。

　　大成基金医药研究负责人吕猛在接受记者采访时称：“据文献搜索的结果显示，国际上所有治疗乙肝新药临床试验中，有文献记载的安慰剂对照组最高转阴率为17%；所有临床治疗统计的慢性乙肝病人自然转阴率低于2%。本次试验中安慰剂对照组的转阴率超过所有文献记载的最高水平，并接近乙肝治疗一线用药的治疗水平，如此数据存在异常。我们认为上市公司有必要对此重大疑点向投资者做出合理解释。”

　　另外，由于重庆啤酒方面表示“Ⅱ期临床研究”的统计分析结果终稿将于2012年1月6日出具，预计总结报告终稿将于2012年4月6日出具。从容投资合伙人及基金经理姜广策对此表示，公司连续跌停沉重打击了市场对医药板块的信心，但既然最全面的科研结论要到明年1月份才能公布，为何要选择在当下先发布一个有关安慰剂不清不楚的公告？

　　不仅如此，重庆啤酒更改“揭盲”时间也存在疑问。记者查阅资料发现，重庆啤酒11月23日第一次表示“揭盲”工作会议于11月27日召开，11月28日至12月2日停牌，并计划在12月5日公告“揭盲”信息后复牌。消息一出，重庆啤酒24日上涨10%、25日上涨7.28%。

　　然而，“揭盲”信息并未如期所至。按照重庆啤酒的解释是：“由于重庆佳辰生物工程公司在与RPS医药科技(北京)有限公司衔接该临床研究项目揭盲工作会(盲态数据审核会)相关统计数据的提供时间、提供数据项目和提供工作程序方面的误解，以致公司误认为12月5日能够公告该临床研究项目揭盲后的相关统计数据，致使公司截至7日仅收到其中一项临床研究统计指标的初步统计结果，公司股票在12月5日未能如期复牌。”

　　——重庆啤酒恐难走出“低谷”

　　市场人士分析称，重庆啤酒高股价主要是受此前较为朦胧的“乙肝疫苗”概念支撑，如果公司宣布此次临床试验结果无效，再做一次，数据合理，这个概念或许还有机会再炒一番。相应地，如果最终结果依然没有达到市场预期，公司股价恐难走出下跌“泥潭”。

　　以大成基金为例，目前将重庆啤酒的估值下调至43.07元，相当于6个跌停价。不仅如此，市场多家投资机构预计，重庆啤酒大概还会出现1-2个跌停。

　　国鸣投资管理有限公司董事总经理苏锋也表示，如果重庆啤酒回归到啤酒行业合理估值区域附近，下跌趋势将在短期内难“刹车”。

　　15日，重庆啤酒的市盈率为57倍，较复牌前减少一半，而同行业的青岛啤酒市盈率为29倍、燕京啤酒只有21倍。如果按照约25倍市盈率估算，重庆啤酒的价位或将跌破20元。

　　除此之外，不少专家认为，无论是治疗性乙肝疫苗，丙肝疫苗，或是其他疫苗，新药研究谈何容易。即便是重庆啤酒过了Ⅱ期临床试验，也未必能通过Ⅲ期临床，离最后上市还有很长一段时间。

　　【责任编辑：刁倩】