中海达：全年业绩快速增长 符合我们预期

　　国信证券 段迎晟

　　11年公司业绩预计同比增长25%-40%，EPS为0.59元-0.66元，符合我们的预期。

　　公司预计，2011年归属上市公司净利润为5908万元-6618万元，同比增长25%-40%。按照公司业绩预增公告，2011年4季度净利润为2469万元—3179万元，同比增长41.31%-81.95%。我们之前预计公司2011年净利润为6180万元，同比增长31%。公司业绩基本符合我们的预期。

　　公司为专业级GNSS设备产品制造商，核心技术在于综合解决方案的提供能力。

　　高精度GNSS测量设备主要运用于国土资源、铁公机、港口、水利以及电力等工程建设领域，主要客户为测绘等领域的专业用户。公司表面上销售的是设备产品，不过核心技术在于能够为客户提供包括软件算法、较好适用性和可靠性在内的整体解决方案。

　　国内GNSS设备市场经过十几年的发展，除GPS卫星定位模块外，电台数据链、蓝牙通讯部分、天线、手持控制器等主要部件都已实现国产化，生产产成本大幅降低。随着国内工程建设领域的持续投入、国产品牌进口替代的不断深入以及未来海外市场的开拓，中海达等国内专业级GNSS的设备提供商利用较好的性价比优势有望实现较为稳定快速的增长。

　　海洋水利产品及GIS采集设备业务未来有望成为公司业绩新的增长点。

　　公司自行提供的海洋水利产品主要包括单波束测绘仪和多普勒测流仪，多波束测绘仪主要代理国外著名品牌Reson的产品。受益于国内水利建设领域大规模的投入，公司海洋水利产品业务收入快速增长，近三年复合增速为30%。公司自行研制的多波速产品预计将在今年造出样品，按照公司规划2013年将实现少量出货。GIS数据采集器在电力、移动基站、燃气管道等领域巡检使用的快速拓展以及在低端产品代理了加明的GIS产品，公司GIS数据采集器产品业务呈连续的翻倍增长。海洋水利产品和GIS采集设备经过连续几年的快速增长有望成为公司未来新的业绩增长点。

　　公司为专业GNSS领域的技术领先者，维持中长期“推荐”评级。

　　预计公司11、12和13年EPS分别为0.62元、0.81元和1.04元，分别同比增长31%、31%和28%，目前股价(16.69元)对应11、12、13年动态市盈率分别为29倍、22倍、17倍。公司较强的技术开发能力以及国家对卫星导航领域的政策扶持有望给公司带来估值溢价，维持公司“推荐”评级。

　　特别提示：

　　根据《证券公司信息隔离墙制度指引》(中证协发[2010]203号)第五条的规定，我公司特披露：截至2012年01月06日，我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有“中海达”(300177)180.25万股。