四角度揭秘大蓝筹罕见投资价值

　　编者按：日前，中国证监会主席郭树清在出席上市公司协会成立大会时表示，目前A股的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。

　　本版将以专题报道的形式，从估值、成长、分红、长线资金入市等方面，对目前大盘蓝筹股进行价值梳理，希望能对投资者有所帮助。

　　长线资金增持大蓝筹 坐拥“成长性溢价”

　　政策支持社保、养老金等长线资金入市，表明目前A股，特别是大盘蓝筹股已经具备中长线进场布局的投资价值。

　　更值得关注的是，最近郭树清的讲话中出现一组数据，“目前，估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中，沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，这意味即时投资的年收益率平均可以达到8%左右”。

　　他同时表示，目前，我国上市公司股价平均水平“与欧美市场大体一致”，“我国仍然处于工业化、城市化的高峰时期，我们这些公司总体上的成长潜力更大”。

　　有分析人士指出，相对而言，当前上市公司不仅回报率可观，而且坐拥“成长性溢价”，显示出郭主席用投资收益描述A股魅力，以数据说话引导养老金投资做科学决策的良苦用心。

　　细心的投资者不难发现，2011年10月底上任以来的三个半月，证监会主席郭树清已不失时机的五度喊话，鼓励长期资金入市。随着郭树清多次呼吁，其他部门领导也多场合传达类似观点。

　　2011年底，在A股一蹶不振的时候，证监会主席郭树清释放出“养老金入市”的重大利好。郭树清表示，2012年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇，这将有利于作为中介机构的国内证券行业的发展。

　　证监会拟引养老金入市的话音刚落。2011年12月20日，中国全国社保基金理事会会长戴相龙也发表讲话力挺养老金入市，并建议对社保养老基金要投入运营，并表示养老金投资股票应该是长期投资、价值投资、责任投资，投资比例应该低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。

　　紧接着，有媒体报道称，酝酿已久的地方养老金入市获得重大突破，南方某省已经获准将1000亿元基本养老基金转交全国社保基金理事会运营，一季度将开始投资。

　　随后，人力资源和社会保障部发言人尹成基就此相关报道作出回应，强调要确保基金安全，人社部已经先期开展了研究和论证，正在研究养老保险积累基金的投资运营办法。

　　实际上，随着股市投资价值的不断回归，除社保、养老金外，管理层引导了更多“国家队”资金进场抄底。

　　去年10月10日汇金出资1.97亿元增持四大行，随后两个多月分别耗资1.62亿元和4.26亿元增持工商银行，从已知的数据来看，本轮增持过程中，汇金已动用资金7.85亿元。

　　2011年12月，QFII资格的批复速度大幅提升。证监会基金部公布的QFII名录显示，当月监管部门共批复了14家机构的QFII资格，几乎与前11个月批复总量持平。同时有消息称，华夏、嘉实、易方达等9家基金公司旗下香港子公司已获得中国证监会批准，首批拿到人民币境外合格机构投资者(RQFII)资格，其中华安基金(微博)、南方基金(微博)等香港子公司已经向香港证监会上报首只产品，最快明年初开始发行。

　　2012年1月初，作为A股最重要的权重股，中国神华、中国石化、中国联通(微博)等中字头公司纷纷发布公告称，其大股东在二级市场增持上市公司股份。中国神华等三家中字头的上市公司获得力捧，仅仅是又一轮央企大规模增持的开始。在所有的A股公司中，实际控制人为国务院国资委的多达243家，目前已获增持的只是少数，在政策鼓励的影响下，会有越来越多的央企加入增持的行列。

　　市场人士指出，央企出手增持的股票，多数属于蓝筹股，具备基本面的支撑，偏低的估值水平让其下跌空间有限。

　　由此，从汇金公司再度增持国有银行股权，到大型央企股东为代表的“国家队”资金进场，乃至社保基金、养老金、保险基金、公募基金、QFII、RQFII等长期资金纷纷有序入市，表明目前A股整体市盈率与市净率水平已经具备了相当的吸引力，并得到了各类机构资金的认可。

　　总之，尽管国内经济增速已开始在转型中放缓，但资本市场已经提前甚至过度反应了部分行业及企业盈利的下降。许多行业龙头公司的估值水平处于历史地位，对长线资金来说已具有吸引力。业内人士普遍认为，在未来2-3年内，与房地产、债券、存款、银行理财产品、贵金属等其他可选的资产项相比，A股的蓝筹公司是确定性回报比较高的资产，需要付出的只是时间和耐心。(张晓峰)

　　回报超存款 大蓝筹成分红“集中营”

　　对于股票市场的参与者，通过投资追求最大的回报率是大家共同一致的目标。而新任证监会主席的郭树清上任后的第一把火便是现金分红政策。

　　“红利是投资者回报的最重要组成部分，是公司股票价值的决定性因素，是资本市场正常运转的基石。”证监会相关负责人对媒体公开表态。去年11月9日，证监会发布公告，要求上市公司树立回报股东意识，要求公司完善分红政策及其决策机制，决定加强对公司利润分配决策过程和执行情况的监管，立即从IPO公司开始在公司招股说明书中细化分红规划、分红政策和分红计划。

　　目前，“重融资、轻回报”的一大表现就是分红。从统计看，A股中能够坚持年年分红的企业只有十来家，而10年来没有任何分红的企业却至少有100多家。

　　A股由于种种原因，上市公司不愿分红、投资者不靠分红已成为市场一种挥之不去的“文化”，这也是管理层以往针对上市公司的分红设计了“激励政策”的原因，要再融资，必须有分红，对此业内人士认为，这完全可以解释为上市公司所处的是新兴市场，因此很多企业处于高速发展期，留住盈利再投入到主业，可以为股东获取比分红更大的收益，也就是说再融资也是一样的道理。

　　据数据统计显示，2001年时，上市公司未分配利润总额为483.06亿元，年度分红为429.74亿元，分红占比高达88.96%。经过10年发展，2010年上市公司未分配利润总额增加至30635.50亿元，年度分红为4994.30亿元，分红占比下降至16.30%。10年间，尽管A股上市公司分红规模增加10.62倍，而未分配利润总额增幅则达到62.42倍，二者相差悬殊。

　　不可否认的是，分红公司占比在逐渐提高。2001年以来，分红公司占比由原来的30%左右提高到2010年的60%以上，近年来基本稳定在50%左右。不过，股利政策缺乏连续性和稳定性，“铁公鸡”仍不少见。

　　随着分红比例的逐步提高，市场的回报率也有所增加着。从总体来看，沪深300指数的分红比例远高于A股市场。

　　据《证券日报(微博)》研究中心和WIND统计显示，2010年沪深300总市值为130552亿元，回报率为2.548%。2009年沪深300总市值为173400亿元，回报率为1.99%。2008年沪深300总市值为91460亿元，回报率为1.99%。2007年沪深300总市值为254439亿元，回报率为0.97%。2006年沪深300总市值为62529亿元，回报率为1.56%。2005年沪深300总市值为6949亿元，回报率为7.51%。追溯往昔可知，银行、石油化工、钢铁、家电、煤炭、白酒等传统行业也是分红大户的集中营。

　　为了维持股价的相对稳定，保证投资者利益，境外市场的上市公司倾向于维持稳定的股利支付水平。我国上市公司股利政策缺乏连续性，表现为频繁变动股利支付水平和股利支付的具体方式。据统计，2001年至2010年期间，只有132家公司连续支付股利(2001年前上市公司家数为994家)，占比仅13%。上市公司频繁地改变分配方式，说明我国市场还没有形成注重现金回报的氛围。

　　数据显示，今年1月沪深300指数上涨了5.05%，出色的指数增强型基金以4.28%上涨最快。其中，表现最好的沪深300基金，为富国沪深300增强指基，净值增长8.81%，表现最好的中证500基金，为富国中证500增强，增长率7.42%。富国基金(微博)也谨慎乐观，称短期涨跌难以判断，但经历过去数年的调整，沪深300成分股的估值已处低位。

　　随着当前经济的触底回升，大蓝筹具有更大的回报空间。据悉，公募基金经理普遍看多A股在今年一季度的表现，不过敢放手做多的却并不多，A股市场在这个冬天经历了持续下跌的过程，沪指自今年1月份探底反弹以来，期间虽时有反复，但总体呈现小幅上扬之势。

　　在目前的市场条件下，多家基金经理纷纷表示，要加大对消费和低估值周期股的配置。一季度随着货币信贷投放，经济下滑幅度低于预期，市场有望出现一波反弹，该基金将整体仓位提高到80%左右。按照目前的盈利水平，证券市场的估值水平尤其是大蓝筹公司在可接受范围之内。在坚持资源和消费配置的大格局下，将重点加大成长性公司和低估值的周期性公司的投资。(张 颖)

　　五大指标彰显蓝筹魅力

　　听到“成长性”三字，投资者第一反应往往是联想起中小板和创业板，不少投资者先入为主地认为市值较大的蓝筹股在成长性方面稍逊一筹，其实，成长性和大市值并不矛盾。本报市场研究中心以利润总额同比增长率、净利润的加权平均增长率、平均收益率等等五大指标来考察沪深300指数成长性特征，数据显示，沪深300指数不仅具有估值优势，其成长性魅力已经显现，而截至2月17日，沪深300指数的蓝筹成分股的业绩预增翻番高达23只，由于沪深300蓝筹股成长性优良，后市它们将成为A股企稳走高的重要信心支撑。

　　从利润总额同比增长率指标看，据WIND数据统计显示，沪深300指数的2011年三季度利润总额同比增长率为21.38%，比创业板2011年三季度利润总额同比增长率19.43%高出1.93%，比中小企业板2011年三季度利润总额同比增长率17.82%高出3.56%。此外，沪深300指数的2011年三季度的合计营业利润同比增长率为21.52%，比创业板2011年三季度的合计营业利润同比增长率19.67%高出了1.85%，比中小企业板2011年三季度的合计营业利润同比增长率17%高出4.52%。数据统计结果可以看出，沪深300指数的2011年三季度的利润总额同比增长率指标明显优于中小板和创业板。

　　从净利润加权平均同比增长率指标看，据WIND数据统计显示，沪深300指数的2011年三季度合计归属母公司股东的净利润加权平均同比增长率为19.81%，比创业板2011年三季度合计归属母公司股东的净利润加权平均同比增长率17.46%高出2.35%，比中小板2011年三季度合计归属母公司股东的净利润加权平均同比增长率16.62%高出3.19%。从净利润加权平均增长率指标看，沪深300指数的成长性特征明显。

　　从经营活动产生的现金流量净额同比增长率指标看，据WIND数据统计显示，沪深300指数的2011年三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长率为-35.75%，比创业板2011年三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长率-746.25%高出很多，亦比深证A股2011年三季度经营活动产生的现金流量净额加权平均同比增长率-74.38%高。现金流量净额同比增长率指标数值越大越好，表明销售回款能力较强，成本费小，财务压力小，成长力高。

　　从净资产收益率同比增长率指标看，据WIND数据统计显示，沪深300指数的2011年三季度净资产收益率同比增长率为-0.96%，数值大于创业板的2011年三季度净资产收益率同比增长率-30.09%，亦大于中小板的2011年三季度净资产收益率同比增长率-16.89%。分析人士指出，高新技术的行业，净资产收益率就可能很高，因为本来净资产就不多，而传统型行业的净资产收益率可能就很低，但是从成长性角度看，净资产收益率同比增长率来考量成长性是较好的量化指标。沪深300指数三季度净资产收益率同比增长率远比创业板和中小板收益率要高，显示成长性优势初现。

　　从收益率角度看，数据统计，沪深300指数在今年1月4日到2月17日区间，流通市值加权平均收益率为6.67%，比中小板的流通市值加权平均收益率5.69%高出0.98%，比创业板流通市值加权平均收益率-1.37%高出。由此可见，蓝筹和成长并不矛盾，尤是其国内资本市场正处于“新兴+转轨”的快速成长阶段，蓝筹股同样也可具有高成长性。

　　再从沪深300指数的成分股成长性角度看，300只标的个股中，2011年第三季度净利润实现同比增长的个股高达203只，而预计2011年年度净利润同比增长超过100%的个股高达23只，包括宝钛股份(1800%)、中色股份(750%)、新希望(396%)、包钢稀土(330%)、辰州矿业(200%)、中国重工(190%)、巨化股份(180%)、中粮屯河(173%)、TCL集团(150%)、东方集团(150%)和盐湖股份(150%)等等净利润同比增长率较高的成分股，业绩预增幅度如此大，可看出沪深300指数的蓝筹股成长性亦很高。(黄作金)

　　估值底部明朗 酝酿53只大蓝筹机会

　　目前，A股市场整体估值处于低位，大盘蓝筹股估值则可以用底位来形容，沪深300成份股近10倍的动态市盈率，放在历史上的任何时间点都显示出极高的投资吸引力。据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至2月17日，沪深A股整体动态市盈率为13.68倍，而沪深300指数动态市盈率仅10.69倍，比1664点时的12.66倍估值还要低1.97，目前该指数的静态市盈率为13倍。其中，有155只300成份股的动态市盈率低于20倍，占比51.67%。

　　分析人士指出，从目前A股市场沪深300指数成份股来看，估值的确具有投资价值，选择性的对估值优势较高的公司进行长线投资配置不失为较好策略。

　　近两成大盘蓝筹股估值低于10倍。数据显示，沪深300成份股中，有53只个股的动态市盈率低于10倍，占成份股总数的17.66%。其中，交通银行(5.96倍)、民生银行(6.03倍)、东方航空(微博)(6.06倍)、兴业银行(微博)(6.08倍)、北京银行(6.12倍)、中信银行(6.39倍)、光大银行(微博)(6.39倍)、南方航空(微博)(6.40倍)、海南航空(6.47倍)、浦发银行(微博)(6.51倍)、农业银行(6.53倍)、中国银行(微博)(6.57倍)、建设银行(6.57倍)、中山公用(6.67倍)和吉林敖东(6.67倍)等15只个股的估值低于7倍。

　　交通银行的估值最低，仅6倍左右。今年前三季度实现净利润为384.16亿元，同比增长30.06%；主营收入同比增长23.99%；每股收益为0.62元；每股净资产4.16元；每股公积金1.0807元；每股未分配利润0.6384元。交通银行始建于1908年(光绪三十四年)，是中国早期四大银行之一，也是中国早期的发钞行之一；1986年7月24日，作为金融改革的试点，国务院批准重新组建交通银行；1987年4月1日，重新组建后的交通银行正式对外营业，成为中国第一家全国性的国有股份制商业银行，现为中国五大国有大型商业银行之一。

　　与此同时，还有12只沪深300成份股已破净，这些个股的市净率低于1倍，此类个股分别为鞍钢股份(0.65倍)、河北钢铁(0.70倍)、马钢股份(0.76倍)、四川长虹(微博)(0.82倍)、中国中铁(0.83倍)、宝钢股份(0.84倍)、武钢股份(0.85倍)、中国铁建(0.87倍)、南山铝业(0.93倍)、中海发展(0.93倍)、赣粤高速(0.94倍)和广深铁路(0.98倍)。

　　具有投资价值，就会拥有市场投资者，近期蓝筹股已出现启动迹象。统计显示，目前动态市盈率低于20倍的沪深300成份股中，本周有69只个股实现上涨。其中，有67只个股跑赢上证指数的0.22%上涨幅度，占比43.23%。

　　具体来看，福田汽车(微博)(7.26%)、中国重工(6.26%)、一汽轿车(5.60%)、山推股份(5.58%)、大众公用(4.55%)、平煤股份(4.41%)、吉林敖东(3.82%)、辽宁成大(3.55%)、际华集团(3.41%)、内蒙华电(3.25%)、中山公用(3.23%)、浙江医药(3.00%)、燕京啤酒(2.90%)、青岛海尔(2.68%)、东方集团(2.57%)、城投控股(2.55%)、中化国际(2.37%)、中泰化学(2.26%)、特变电工(2.14%)、东方电气(2.11%)、天马股份(2.11%)、中海油服(2.04%)、潍柴动力(2.04%)和中国船舶(2.02%)等24只低估值个股本周涨幅超2%。

　　市场人士认为，无论从哪个角度上看，大盘股目前的投资机会是罕见的，目前的回暖完全没有达到大盘股应有的价值水平，所以，未来真正的机会仍在大盘股。(任小雨)