急抢廉价筹码 五机构争夺16匹白马

　　■本报记者 孙 华 任小雨

　　编者的话：目前，A股市场仍处于震荡整理之中，趋势尚未明朗，但投资者关注的基金、券商、QFII、险资、社保等五大机构已开始增仓行动。据《证券日报(微博)》市场研究中心与WIND统计，有1129只个股被上述五大机构持有，增持的个股达395只，其中增持市值最多的16只个股，市盈率均处于安全边际以内，属蓝筹白马，可见价值投资已进入机构投资者的选股理念，本期价值选股对上述16股进行分析解读，以飨读者。

　　兴业银行 净利润实现高速增长 受众多机构关注

　　目前，兴业银行最新收盘价为13.59元。据《证券日报》研究中心和WIND统计显示，近期，有31家机构对其进行评级，其中，对其进行增持评级的有20家，买入评级的有9家，一个月内调高评级的有3家。

　　2011年净利润255亿元

　　从统计可见，持股兴业银行的机构有126家数。2011年持股数量为26.38亿股，持股市值达18.24亿元，较上期增加了1.46亿元，占流通股比例为24.5%。

　　目前，兴业银行的市盈率为5.76倍，预测2012年市盈率为5.45倍，市净率为1.27倍。每股收益为2.36元，每股净资产10.68元，每股公积金2.623元，每股未分配利润5.2313元，每股经营现金流-0.73元，主营收入同比增长37.77%，净利润同比增长37.71%，净资产收益率为24.67%。

　　从兴业银行的最新披露的年报中可见，公司2012年度经营目标为：总资产规模达28000亿元，增长16.2%；客户存款余额增加3150 亿元，增长23.5%；贷款余额增加1450亿元，增长14.7%；净利润预计同比增长17.6%；年末不良贷款率，按照“五级分类”口径，控制在0.48%(核销前)。

　　目前，公司资产总额24088亿元，较期初增长30.23%。本外币各项存款余额13453亿元，较期初增长18.76%；本外币各项贷款余额9833亿元，较期初增长15.09%。资本净额1487亿元，增长30.70%；资本充足率11.04%，核心资本充足率8.20%。不良贷款余额37.15亿元，较期初略增0.99亿元；不良贷款比率0.38%，较期初下降0.04个百分点。拨备覆盖率385.30%，较期初上升59.79个百分点。

　　2011年公司实现净利润255.05亿元，同比增长37.71%；实现中间业务收入96.35亿元，同比增长82.41%，在全部营业收入中占比16.09%，同比上升3.94 个百分点；加权平均净资产收益率为24.67%，同比提高0.03个百分点；总资产收益率1.20%，同比提高0.04个百分点。实现利息收入1084.47亿元，同比增长63.21%；实现利息支出577.13亿元，同比增长103.11%。

　　中间业务优势明显

　　从机构进出情况来看，2011年年报披露，公司前十大流通股东中，新进中国人寿个人分红持有9714万股；易方达50指数基金退出，上期持有10164万股。另截至2012年2月末，公司股东人数为23716户，较2011年年末减少7.74%，筹码有所集中。华夏大盘及华夏策略2011年第四季度报告披露，截至12月31日，其分别持有公司股份2800万股和999.9万股(三季度末分别持有2000万股和999.9万股)。

　　对于兴业银行的投资，多家机构予以评级，爱建证券预计公司2012年-2014年净利润分别为280.97亿元、312.91亿元、385.68亿元、对应每股收益为2.6元，2.9元，3.58元；BVPS13.13元，15.77元，19.06元。对应的市盈率5.16倍，4.64倍，3.76倍，对应的市净率1.02倍，0.85倍，0.71倍。运用DDM模型，给予公司10%的股权回报率进行估值，公司的目标价为14.71元，给予公司“推荐”评级。

　　另外，中原证券预计公司2012年、2013年每股收益分别为2.23元/股、2.73元/股，对应市盈率6.04倍、4.93倍。公司再融资摊薄后相对估值仍保持在较低水平，维持对公司的“增持”评级，后续主要应谨惕同业业务暴利机会消失后，公司短期业绩的低于预期的可能。

　　银河证券分析认为，鉴于公司同业业务具有极强的创新能力和先发优势，完成定向增发后能够较快为股东创造价值，预计公司息差在上半年仍将保持良好表现，完成定增后资产规模能够得到较快增长。预计2012年、2013年、2014年实现净利317亿元、361亿元、418亿元，对应每股收益为2.47元、0元、2.81元、3.25元。按14.31元的股价计算，对应各年市盈率为5.5倍、4.9倍、4.2倍，市净率为1.0倍、0.9倍、0.7倍。维持“谨慎推荐”评级。

　　农业银行 周大单资金净流入870万元

　　截至上周五，农业银行最新收盘为2.64元。上周表现为震荡整理走势，上周四出现小幅反弹，明显逆势上涨的异动，周线上看是三连阴走势，稍偏空头，但资金还是呈现净流入，达870.44万元，在五大机构增仓市值靠前的个股中排名仅次于万科A。

　　去年农业银行实现主营总收入37773100万元，同比增长30.06%，归属母公司股东的净利润12192700万元，同比增长28.52%，净资产收益率20.46%，每股收益为0.38元，每股净资产为2元，每股公积金为0.3082元，每股未分配利润为0.4036元，每股经营现金流为0.69元。

　　截至2011年末，公司总资产为116775.77亿元，较上年末增长13.0%；负债总额为110277.89亿元，较上年末增长12.6%；公司吸收存款余额96220.26亿元，较上年末增长8.3%。截至2011年末，公司不良贷款余额873.58亿元，较上年末减少130.47亿元；不良贷款率1.55%，下降0.48个百分点。贷款减值准备余额2298.42亿元，较上年末增加611.09亿元；拨备覆盖率为263.10%，较上年末提高95.05个百分点，贷款总额准备金率4.08%，均达到监管要求。

　　最新年报披露，前八大A股流通股东中，3家保险合计持有47.56亿股(上期为3家保险合计有39.38亿股)；其中，平安人寿普通保险持有31.436亿股，较上期增加6.706亿股；中国人寿个人分红持有7.459亿股，较上期增加1.473亿股。另截至2012年2月末，公司股东人数为359786户，较2011年年末减少8.96%，筹码集中度有所提高。

　　公开披露的信息显示，本行是最后一家上市的大型国有商业银行，拥有约3.38亿个人客户，以个人客户数量计，是中国最大的零售银行；拥有大型商业银行中覆盖范围最广泛的境内物理网络和数量最多的ATM。截至2011年末，本行金穗借记卡发卡量4.62亿张；信用卡累计发卡量突破3100万张%；银行卡特约商户总量41.87万户，较上年末增长22.5%。

　　对于公司未来的投资，在最近的一个月中，有14家券商机构给予买入评级，另有18家机构建议增持。东方证券表示，农行超高的信用成本率的逐步释放，能够维持该行在未来数年保持五大行最快的利润增长，并继续高于行业平均。此外， 2011年县域经济在农行总盘子中的占比有小幅扩大，认为这对于塑造农行的错位竞争优势有积极正面的作用。结合估值，在五大行中最看好农行，维持公司“买入”评级。

　　招商银行(微博) 215家机构持仓

　　招商银行是2011年末最多机构持仓的个股。据WIND最新数据统计，五大机构中有215家持仓该股，合计持仓238825.35万股，较2011年三季度末增持29190.57万股，增持市值346492.04万元。目前，该股下探至半年线以下，最新收盘价为12.05元，上周换手率为1.25%，TTM市盈率为7.74倍。

　　从基本面来看，公司去年前三季度实现主营总收入7029000万元，同比增长37.02%，净利润2838800万元，同比增长37.91%，净资产收益率19.72%，每股收益1.32元，每股净资产7.13元，每股公积金1.5916元，每股未分配利润3.2959元，每股经营现金流为2.85元。

　　从基金持仓情况来看，新进该股的基金达到17家，加仓基金家数84家，减仓基金家数100家，合计持股260885万股，增仓40038万股，总持仓占流通盘比例14.77%。其中，长盛同庆可分离交易股票型证券投资基金增持最高，增持2466万股，排名居首。

　　公司在中国大陆的96个城市设有82家分行及763家支行，2家分行级专营机构(信用卡中心和小企业信贷中心)，1家代表处，1917家自助银行，1家全资子公司招银金融租赁有限公司；在香港拥有永隆银行有限公司和招银国际金融有限公司2家全资子公司，及1家分行(香港分行)；在美国设有纽约分行和美国代表处；在伦敦和台北设有代表处。

　　根据中国人民银行2011年6月银行信贷收支报表，截至2011年中期末公司存贷款总额在32家中小制银行中的市场份额与排名如下：人民币存款总额，市场份额11.46%，排名第1；人民币储蓄存款总额，市场份额20.05%，排名第1；人民币贷款总额，市场份额10.09%，排名第2；人民币个人消费贷款总额，市场份额22.67%，排名第1。

　　对于公司未来的投资，平安证券(微博)预测预测，招商银行2011-13年的每股收益分别为1.62、1.58、1.82元，账面净值分别为7.23、8.20、9.22元，招行的存款成本优势在中短期内仍将得以保持、配股完成后资本制约亦将被消除，维持“强烈推荐”评级。

　　民生银行 预测市盈率最低为5倍

　　目前，民生银行最新价为6.30元。据《证券日报》研究中心和WIND统计显示，目前，民生银行的市盈率为6.028倍，预测2012年市盈率为5.099倍，市净率为1.3倍。

　　近期，有30家机构对其进行评级，其中，对其进行增持评级的有13家，买入评级的有21家。

　　从统计可见，持股民生银行的机构有162家数。2011年持股数量为42.678亿股，持股市值达18.07亿元，较上期增加了3.07亿元，占流通股比例为18.89%。

　　目前，民生银行的每股收益为1.05元，每股净资产4.85元，每股公积金1.43元，每股未分配利润1.469元，每股经营现金流3.78元，主营收入同比增长50.39%，净利润同比增长58.81%，净资产收益率为23.95%。

　　从民生银行的最新披露的年报中可见，2011年公司实现净利息收入648.21亿元，同比增幅41.31%，主要由于净息差的提升和生息资产规模的扩大。其中，净息差提升促进净利息收入增长104.27亿元；生息资产扩大促进净利息收入增长85.21亿元。2011年公司净息差为3.14%，比上年提高了0.20个百分点。2011年实现手续费及佣金净收入151.01亿元，同比增加68.12亿元，增幅82.18%，主要是理财业务、银行卡业务、顾问咨询服务和贸易金融等业务手续费及佣金收入的增幅较大。

　　另外，2011年年报披露，公司资产总额、负债总额均突破两万亿元大关，贷款和垫款总额12052亿元，较年初增长13.96%；客户存款总额16447亿元，较上年增长16%。截至报告期末，作为公司战略业务的“商贷通”贷款余额达到2324亿元，较年初增长46.24%，“商贷通”客户总数达到约15万户；私人银行客户数量达到4650户，管理金融资产规模达到684亿元。

　　2011年公司不良贷款比率为0.63%，较上年末降低0.06个百分点；拨备覆盖率达到357.29%，较上年末提高86.84个百分点；贷款拨备率为2.23%，比上年末提高0.35个百分点，抵御风险能力进一步增强。截至2011年底，信用卡累计发卡量达到1153万张，交易额1775亿元，同比增幅64.91%；年末应收账款余额385.51亿元，较上年末增长134.61%。

　　从机构进出情况来看，2011年年报披露，前10大流通股东中有1家机构，为中国人寿保险，持有115130万股未变。截至2012年2月29日，股东人数较2011年年末减少2.9%，筹码相对集中。

　　从该股的投资来看，中信证券认为，静待公司再融资，资本获有效补充后，预计规模稳定，增长可期，盈利预测考虑再融资摊薄。民牛银行2011年、2012年预测、2013年预测每股收益1.05元、1.26元、1.45元，对应市盈率6倍、5倍、4.3倍，对应市净率1.2倍、1.1倍、0.9倍，维持“增持”评级，维持目标价7元。

　　平安证券预测，民生银行2012-13年的每股收益分别为1.19元、1.42元，BVPS分别为5.97、7.26元，动态市盈率分别为5.28倍、4.43倍，动态市净率分别为1.05倍、0.86倍。不论从短期利润增速角度、还是从中长期持续发展潜力考量，该行均是在行业发展大趋势下的核心受益者和佼佼者，维持“强烈推荐”评级。

　　伊利股份(600887)

　　宏源证券预计伊利股份2012-2014年收入449亿、540亿、649亿，YOY每年维持20%水平；净利润分别为23亿、30亿、39亿，YOY分别为27%、30%、28%，对应增发后全面摊薄EPS为1.21元、1.57元、2.00元。给予47-50元一年内目标价，对应30X12PE/20X13PE，维持“买入”评级。

　　太平洋证券认为，公司费用大幅下降，业绩突飞猛进。预计伊利股份的产品结构调整仍将继续，而费用大幅度节约的难度将越来越大。因此，未来业绩的增长，仍将以毛利增长的贡献为主。伊利股份的业务结构可以支持其毛利水平的进一步提高。因此其业绩提升仍有空间。而且目前伊利股份的估值水平仍然较低，有较大的安全边际。因此维持对伊利股份的“增持”评级。

　　国电南瑞(600406)

　　国信证券认为公司高增长仍可期。预计2012/2013/2014年公司的EPS为1.34/1.92/2.60元，目前公司估值水平已处于历史低位，且与同业上市公司相比也具备估值优势。考虑到因资产注入预期公司应享有一定的估值溢价以及当前市场环境，给予公司2012年EPS的35倍估值水平，得到未来6-12月的合理股价为46.85元，继续给予“推荐”评级。

　　国泰君安表示，公司是二次设备龙头，发展依然看好。输、配电二次设备需求持续景气，内生性增长动力依旧，考虑外延式注入预计2012年、2013年EPS1.25元、1.78元，维持“增持”评级。

　　泸州老窖(000568)

　　国金证券认为市场对公司的负面预期最为充分，但老窖已经走出混沌期，再次进入快速发展的阶段，估值修复值得期待。给予公司未来6-12个月57.5元目标价位，相当于20X12PE。

　　国泰君安表示，公司保持快速增长，低估值吸引力凸显。维持对公司2011-2013年EPS2.05、2.92、3.71元的业绩预测，基于最近两年业绩可靠性高，目前PE仅15倍，且公司分红稳定，以目前价格看，今年分红收益率能达到3.2%左右，是可攻可守的好品种，继续建议“增持”。

　　东阿阿胶(微博)(000423)

　　招商证券(微博)认为，阿胶块终端销量良性回升，衍生品产品线逐步丰富。预计2012～2014年实现EPS1.75元、2.26元、2.9元，同比增长33%、30%和28%。公司是最看好的资源性品种，阿胶块价值回归短期言顶为时尚早，目前市场可能也只看到阿胶块的价值回归，而忽略了公司在衍生品种的爆发力，伴随阿胶浆价格的逐步调整，预计主要衍生品阿胶浆未来3年复合增长将超过25%，维持“强烈推荐-A”评级。

　　财通证券表示，公司聚焦阿胶产品，管理层提出五年再造一个东阿阿胶，实现从优秀到卓越的跨越，打造华润保健品发展平台。公司资产负债表相当健康，手握现金加理财产品，接近20亿元，看好未来阿胶衍生品的发展以及整体公司定位于高端保健品的战略。2012~2014年EPS预测分别为1.84元、2.23元和2.78元，认为可以给予公司2012年PE28倍左右的估值，目标价为51元，维持“增持”评级。

　　万科A 持续稳定发展 26家机构给予买入评级

　　据《证券日报》市场研究中心统计，128家机构持有万科A，并且受到券商机构的密切关注和积极看好。统计显示，有26家机构对公司股票做出“买入”评级，成为最受机构青睐的明星股。

　　地产中线行情已经到来

　　多数城市新房成交继续回升。据数据显示，一线城市新房成交短暂回落后，除深圳外，其他几个城市均出现了不同程度的环比回升，新房市场成交回暖趋势未见改变。北京连续两周环比上升，前一周升幅为24%，成交接近去年均值。上海前周环比小幅上升2%，成交量也接近去年均值。深圳连续两周环比小幅下降，前周降幅为2%，成交高于去年均值。广州前周环比大幅上升50%，成交量为去年周平均值的1.5倍。

　　另外，二线城市环比上升23%，同比上升204%。三四线城市环比上升11%，同比上升58%。

　　国泰君安在近期的报告中维持房地产调控政策已于去年10月转向的判断不变，基本面仍在调整阶段。而政策的修正速度、幅度仍将取决于基本面的下探速度，包括房价、土地市场、房地产投资、新开工等。

　　同时指出，政策从严酷回归平衡、从全面打压回归有保有压是确定的，刚需购买力得到支持。日前7部门及央行表态支持首套房、龙头开发贷得到证明。另外，与银行及开发商沟通得到：首套房按揭利率额度放松已成事实，四大行首套房按揭利率已全面回到打折。

　　目前货币信贷的实际宽松带给房地产的正面影响已成事实，首套房按揭利率额度已经受到支持，四大行首套房按揭利率已全面回到打折。而中央也明确表态支持普通商品住宅的建设，对高周转大公司的开发贷将予以支持。

　　地方政府对政策作出微调的动力是很足的，预判当二季度基本面调整将更到位、资金链问题爆出时，将有越来越多的城市提高公积金贷款额度，可以提高刚需的购买力；也会有越来越多的城市提高普通住宅标准，变相降低营业税和契税，刺激销售等。

　　仍然维持行业政策在今年中期做局部修正的判断。核心的如限购、二套房贷等中央行业政策可能方向为限购出现一定的局部调整，支持合理的自住、改善需求，缩小不合理的过长限购年限等。

　　地产调控政策在去年10月已经转向，未来随着基本面、经济面的调整，作出一定的修正是必然的，行业环境会逐步从严酷回归平衡，也会逐步托底基本面。

　　因此，国泰君安维持维持行业增持评级以及2012年地产绝对收益50%以上的判断不变。建议逢调整低配者勇敢逐步加仓一二线优质公司。

　　海通证券也维持地产“中线”行情判断。在第二次降准时已经明确指出“地产中线行情已经到来”。虽然后期可能还会面临成交起伏、投资增速回落等负面因素，但是维持“降准”事件和近期各类对刚性需求和普通住房的优化政策将加速行业见底速度，并促成地产中线行情。继续看好万科、保利地产(微博)、招商地产(微博)、金地集团、首开股份、鲁商置业、金科股份、福星股份、中南建设、荣盛发展。

　　龙头地位稳固

　　万科A近日公布了2011年度业绩，主收入相比2010年同比增长41.54%，归属母公司的净利润同比增32.15%。从股东持仓情况看，2011年年报披露，股东总数继续减少，筹码集中度提高。前十大流通股股东中QFII瑞银本期增仓538万股至7493万股，中国人寿-分红-个人分红-005L-FH002深增仓5344.66万股至12945万股，两家指数型基金出有不同程度的增仓；而社保103减仓339万股至8110万股，两家博时系基金合计持有1.99亿股(上期为2.24亿股)。

　　公司截至2011年末，公司合并报表范围内已销售未结算资源面积合计1085万平方米，对应合同金额1222亿元。2011年公司房地产业务结算毛利率28.79%，较2010年下降0.96个百分点，结算净利率15.01%，较2010 年下降0.51个百分点。2011年，公司实现新开工面积1448万平方米，实现竣工面积659万平方米(其中公司合并报表范围内项目竣工597万平方米)。

　　招商证券在点评公司2011年年报时认为，公司2011年业绩基本符合预期。并指出，公司利润率未来2-3年内将逐步下降。2011年公司房地产业务结算毛利率28.79%，较2010年下降0.96个百分点，结算净利率15.01%，较2010年下降0.51个百分点。随着市场景气度的下滑，企业打折促销行为增加，公司的利润率不可避免地受到了影响。预计2-3年内，公司的结算毛利率和净利率相对于2011年将有所下降。

　　公司计划竣工面积大幅度增长。2001年初公司计划竣工面积729万平方米，实际实现竣工面积659万平方米。2012年，公司预计竣工面积890万平方米。

　　中国平安 上周累计成交35.9亿元

　　据《证券日报》市场研究中心统计，124家机构持有中国平安。从上周的成交金额看，成为上周成交金额最多的个股，总成交额为35.9亿元。

　　行业估值处历史低位

　　保险公司经营模式的复杂性决定其股价影响因素的不确定。市场人士认为，保险公司在A股上市时间较短，上市公司数量偏少，从2007年1月9日上市至今，共经历五个完整年度。国内近年来投资型保险产品占比越来越高，保险公司盈利主要来源于利差益，因此，投资收益对于保险公司来讲至关重要。保险公司投资范围主要分为协议存款(30%)、债券(50%)和权益投资(10-15%)，利率走势和资本市场表现决定保险公司投资收益和利差水平，其中，权益投资相对于总投资收益的敏感性最高。而保费收入是产生利差益的基础，因此保费增速和产品结构变化亦为影响保险股价表现的重要因素。

　　申银万国(微博)认为，寿险稳步复苏，利空出尽，催化剂接踵而至，推荐个险新单增长较快的中国太保、新华保险。2012年一季度保险股表现平淡，压制因素包括：1)年报平淡，超预期的可能性小；2)长期发展矛盾积累，“3·15”产险理赔难和寿险误导销售受社会关注；3)车险费率市场化改革启动。未来将出现的改变：1)中国太保、新华保险个险新单增速维持20%以上的高位，下半年随基数下降增速明显提升；2)2012 年一季度较好的股市表现带来一季报净资产10%左右的大幅提升；3)可能的养老保险税收优惠试点政策出台。

　　基于历史数据，海通证券估计2012年1-2月新华保险和中国太保个险新单保费增速高于20%，中国平安与去年持平，中国人寿负增长约10%。4、5月份观察增员和保费将确定各家公司全年状况。但新华保险和中国太保个险新单增长优于同业趋势已定。中国平安和中国人寿的新单保费承压。在调整结构下，比较好的观察指标是标准保费和新业务价值。

　　因此，海通证券认为，目前保险股估值处历史低位，平均静态市盈率仅1.49倍，2012年动态新业务价值倍数6.75倍。保险股前期走势弱于大盘，存补涨空间。行业及公司保费增长趋势明确后，保险股将迎来又一轮上涨。新华保险是纯寿险公司，不受产险周期影响，且个险银保增速均优于同业，高成长性使其具投资价值。维持新华保险、中国平安“买入”评级，中国太保、中国国寿“增持”评级。

　　盈利能力提升

　　中国平安近日公布了其2011年年度业绩报告，长江证券点评是认为，2011年公司实现营业收入2489.15亿元，较去年同期增长31.4%；实现净利润(归属于母公司)225.82 亿元，同比增长12.5%；每股收益2.5 元，同比增长8.7%。

　　2011年归属于母公司股东权益1308.67亿元，较去年同期上升16.8%，较三季度提升8.04%，逆转了净资产向下的趋势；归属于母公司股东的每股净资产16.53 元，与去年同期相比上升12.8%。

　　2011年底集团内含价值为2356.27亿元，相比于去年增长17.2% ；其中扣除持有偿付能力额度成本后的新业务价值为168.22亿元，同比提升8.5%。

　　洋河股份 每股收益高达4.46元

　　在机构增持的个股中，洋河股份去年每股收益最高，公司业绩快报显示，2011年每股收益4.46元，每股净资产10.98元，净资产收益率48.83%，营业收入127.16亿元，同比增加66.90%，净利润40.10亿元，同比增长81.89%。公司表示，2011年公司产品销售继续保持强劲增长势头，产品销售结构进一步优化，省外市场拓展迅速等。

　　从机构增持来看，去年四季度共有47家机构持有洋河股份的股票，累计持股数量为5323.50万股，增持股数为1226.54万股，增持市值约15.82亿元，上述机构全部是公募基金。

　　公司主要从事洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产、加工和销售，主导产品为洋河蓝色经典系列 (海之蓝、天之蓝、梦之蓝)等中高档白酒。公司拥有的“洋河”商标、“蓝色经典”商标为中国驰名商标。公司现有白酒产能合计8.7万吨，其中洋河蓝色经典、洋河大曲等中高档白酒产能2.6万吨。

　　全国白酒产量较大的省份主要是山东、四川、河南、江苏、安徽等地，其中江苏地处长江三角洲，经济发展水平相对较高，中高档白酒市场容量较大。公司位于江苏，公司的白酒品牌在江苏本地有良好的市场基础。

　　中银国际认为，洋河股份以全面推进深度全国化保障2012年增长。上调2012-2013每股收益预测至7.04元和9.95元，上调目标价至176.00元，相当于2012-2013年25.0倍和17.7倍市盈率，维持买入评级。

　　中信证券表示，考虑到洋河股份的产品升级和渠道拓展效果较好，上调公司2012年、2013年盈利预测，预计2012年、2013年每股收益为6.64元、9.60元(原预计2012年、2013年每股收益为6.17元、8.31元)。取基于2011年PEG=1为估值参考，给予目标价178.40元，对应2012年、2013年估值为27倍、19倍，维持“增持”评级。

　　招商地产 仍处于半年线之上

　　截至3月23日，上周上证指数下跌2.3%，而招商地产的股价仅微跌0.02%，该股市场表现明显强于上证指数，该股股价仍然处于半年线之上，最新收盘为18元，上周累计成交额为7.83亿元。

　　受分红的影响，近日该股股价飙升，2011年报公布显示公司分配预案为10派2元。与此同时，公司2011年年报披露，2011年公司投资性物业租赁收入6.28亿元，累计租赁面积

　　达823万平米；2011年，公司继续加大投资性物业的开发力度，美伦公寓等新增物业的运营使投资性物业的出租面积进一步增加。而近年新增的花园城数码大厦、南海意库、科技大厦二期等多项投资性物业出租情况较开业前期有所提升，使得累计出租面积较上年同期增加120万平米，增幅17%，出租率较上年同期提升7个百分点。

　　年报显示，去年四季度累计有40家机构持有它，累计持股数为24067.24万股，增持市值约10.46亿元。其中，去年四季度的前十大流通股东7家机构合计持有11846万股A股，较上期的11705万股上升了1.2%，社保102仍持有2343万股。

　　在严厉调控的大背景下，公司实现营业总收入151.11亿元，同比增长9.64%；归属于上市公司股东的净利润25.91亿元，同比增长28.85%；基本每股收益1.51元。公司拟每10股派2元现金(含税)。公司抓住销售回暖的窗口期，取得了较好销售业绩。去年全年，公司在14个城市有37个楼盘在售，实现签约销售面积超120万平方米，签约销售金额超210亿元。公司在佛山、武汉、镇江、上海、青岛等地新获项目用地9幅，扩充土地资源285万平方米，其中权益面积231万平方米。目前，公司总项目资源建筑面积保持在1000万平方米以上，已进入城市增加至18个，主要位于环渤海地区、长三角地区、珠三角地区、成渝汉地区以及厦漳地区，区域分布更为广泛，项目品种更为丰富。

　　群益证券认为，招商地产的全年净利润增长超过29%，销售增速领跑行业，维持买入建议。基于公司2012年销售较2011年持平或小幅增长的假设，预计公司2012年、2013年净利润达分别增长24.7%和13%，对应每股收益分别为1.88元和2.13元，对应目前A股估值分别为10.6倍和9.4倍。

　　中国太保(601601)

　　广发证券(微博)认为，产品回报率降低与监管加强导致寿险增长放缓。预测中国太保2011-2013年EPS分别为1.16、133和1.53元，目标价28.86元，给予“买入”评级。

　　申银万国表示，公司个险新单保费增长持续领先，低估值对应较高增长，建议“增持”。中国太保目前股价对应2012年新业务倍数4倍，略高于中国平安，低于中国人寿和新华保险。考虑到中国太保产、寿险发展良好，价值增速高于同业，建议“增持”。

　　长城汽车(微博)(601633)

　　东北证券预计公司2012-2013年摊薄后EPS分别为1.39元、1.75元，同比增速为23.01%、25.90%，给予公司2012年12-15倍动态PE，合理估值为16.68-20.85元，维持“推荐”的投资评级。

　　国泰君安维持国内10-15万元的SUV市场自2011年起开始快速增长，长城在该价格段有竞争优势。京沪渝草根调研显示城市型SUV哈弗H6市场反馈好，订单旺盛，腾翼C30树立了好的品质口碑，C50市场尚未显像，但长城将以H6为天津基地主要产品。随天津基地一期的产能爬坡，行业3月起景气好转，H6和C50将逐步放量，预期2012年总销量56万辆。预计公司2012~2014年EPS分别为1.37元、1.62、1.93元，净利润增速分别为22%、18%、19%，目标价为17.81元，对应的PE为13倍，给予“增持”评级。

　　中国南车(601766)

　　东海证券认为，中国南车年内招标重启，行业长期稳定。预计公司2011-2013年每股盈利分别为0.29、0.35和0.43元，对应动态PE分别为15.8、13.1和10.7倍，维持公司“增持”评级。

　　国泰君安表示，行业逐渐恢复，政策支持明确。预计公司2012年业绩增幅在15-20%之间。按照增发后最新股本，预计公司2011-2013年EPS分别为0.28、0.33、0.38元，目标价5.6元，相当于2012年17倍PE，上调为“增持”评级。

　　中国水电(601669)

　　东兴证券预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为1120.54亿元、1364.73亿元和1790亿元，归属于上市公司股东净利润分别为36.02亿元、46.68亿元和69.84亿元，基本每股收益分别为0.38元、0.49元和0.73元，对应市盈率分别为11.59、8.95和5.98。按照2012年业绩11倍市盈率，给予公司六个月目标价5.39元，首次关注给予“推荐”评级。

　　中信建投坚定看好公司国际业务的持续发展，小幅修正公司2011/2012年EPS为0.38/0.48元，小幅下调2011年EPS是因可能计提减值损失。但基于公司业绩稳定增长确定性高(水利水电与国际业务双支撑与火电显著减亏)、估值优势、电力/煤炭资源价值重估(合计增加1元以上/股)、资产注入预期，仍维持“买入”评级。

　　(吴珊 整理)