通裕重工：控股股东致行动人增持显信心

　　银河证券 邱世梁 邹润芳

　　1.事件：

　　公司发布公告，公司控股股东、实际控制人之一致行动人、公司副总经理司勇近期增持公司股份50万股，均价为6.36元/股。公司之前还设立了通裕矿业投资有限公司，注册资本9000万元。

　　2.我们的分析与判断：

　　(一)控股股东之一致行动人增持股份彰显信心。

　　公司实际控制人对公司未来发展前景充满信心。本次增持主角是公司副总经理司勇先生(司勇先生系公司控股股东、实际控制人、董事长司兴奎先生之子，是司兴奎先生之一致行动人。

　　(二)设立矿业投资公司有望逐步完善产业链。

　　公司近期拟以自有资金9000万元设立全资子公司通裕矿业投资有限公司，开展矿业建设投资等业务。公司已与山东省深基建设工程总公司(系山东省地矿局旗下企业)签署框架合作协议，目前可供选择的矿产资源有3-5个。未来将逐步通过增资方式吸纳山东省地矿局旗下公司及其他有实力的公司成为矿业投资公司的股东。

　　我们认为，该子公司的设立，可间接提供原材料，有利于扩大规模，丰富产业结构，保障可持续性发展。但该子公司对业绩的贡献目前短期内难以估计，主要看相关矿产资源的具体品种。

　　(三)高效宽厚板坯重大突破，有望受益船舶军工。

　　近期公司高效宽厚板坯生产线下线首件宽厚板坯产品。该件宽厚板坯长3800mm、宽2500mm、厚800mm、重62.5吨；标志公司已基本具备高效宽厚板坯批量生产能力。未来公司有望受益于船舶军工(舰船、潜艇、坦克、海工、核电等)，毛利率有望高达40%。

　　(四)业绩拐点基本确定，中长期投资价值显现。

　　2012年1季度业绩同比增长5.45%，目前公司订单情况较为乐观，关键产能逐步释放。我们认为二季度开始公司业绩有望提升；预计上半年业绩有望增长10%以上；预计公司全年收入有望突破20亿元，同比增长60%以上，净利润有望增长20-30%。

　　3.投资建议：

　　目前公司业绩拐点基本确定，我们看好中长期投资价值。维持盈利预测不变，预计2012-2014年EPS为0.26元、0.38元、0.51元，对应当前股价PE分别为23倍、16倍、12倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：小非减持、矿业投资公司投资风险。