东方通信:电子成长 待数字无线集群结果

　　方正证券 王辉

　　有别于市场的观点。

　　公司的成长轨迹清晰可见，电子金融持续成长，数字无线集群快速进展，Tetra和PDT已开数地试验网，杭州的大网建设已经初步完成，正在最后的调试阶段。静待公司前期投入的开花结果。

　　电子金融持续成长，利用现金流充裕，逆势扩张。

　　开始公司于2012年5月28日发布公告，中标邮储8867万元大单，表明公司的在电子金融产业成长依旧。在整个经济增长潜力下滑的背景下，利用公司现金流充裕的优势，逆势扩张，我们预计将会采用融资租凭的方式进行国内和海外的市场扩张，由于公司的客户都是银行，资质较好，风险不大。

　　数字无线集群进展顺利，等待临门一脚。

　　目前，公司在全国接近10余地区开了Tetra实验局，在全国三个地区开了PDT实验局(PDT的标准和协议还没有最终出来，还在修改阶段，公司在杭州温州等地开了实验局)。杭州大实验网的建设已初步完成，正在进行紧张的测试和最后的补点加站工作，准备迎接工信部的最终验收。同时，公司依然强调现金流的作用，采用各种方式跑马圈地，例如合作运营，分期付款等等。在经济不景气的背景下，优势较大。

　　网络规划和优化稳定成长，媒体平台正在逐步的开拓海外市场网络规划与优化持续的稳定成长，媒体平台去年中标印度，今年开始贡献部分收入。

　　目标价7.8－12.6，维持公司“买入”评级。

　　考虑到设备价格下滑导致毛利率下降，预计2012年－2014年的EPS为0.26，0.42和0.58元，考虑到公司的高成长性，给予公司30倍PE，2012年目标价为7.8元，2013年目标价12.6。