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潮宏基:穿越周期 专注品牌塑造

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-25 17:22 来源: 全景网络

  安信证券 衡昆

  穿越周期,凸显经营相对稳定性:从中期看,珠宝首饰行业增速下滑;从长期看,行业仍然蕴藏着较大的成长空间。尽管景气回落,国内珠宝首饰行业今年仍有望实现10-20%的同比增长,增速依然可观。公司主打K金镶嵌饰品和自营业务模式,周期性相对较弱,对金价波动的敏感性相对较小。在行业景气较低的时期,更加凸显出经营的相对稳定性和卓越的成长潜质。

  品牌塑造是公司的核心竞争力:公司自成立以来,便十分重视塑造品牌形象和培养品牌的美誉度,在产品创意设计、提升消费者体验、培养品牌忠诚度等方面,显著超越国内同类珠宝品牌。

  多品牌战略打开市场空间:多品牌战略是应对市场细分的最有效途径之一,推出适合特定人群、特定地域、特定主题的子品牌,可以更加精准的匹配消费者需求,扩大客户群体。公司积极部署多品牌战略,完善集团管控模式,为多品牌运营搭建管理平台,目标2015年拥有五个以上针对不同细分市场的子品牌。

  内生与外延双力驱动:公司近年来渠道快速拓展,在行业景气回落之时,公司没有放慢扩张的步伐,在同档次竞争对手谨慎观望、弱小企业艰难退出之时,公司逆市扩张,积极抢占市场份额,显示出管理层的勇气和信心。同时,合理调整产品线、公司品牌效应的提升使得内生同店增长表现强劲。

  盈利预测和投资建议:我们预计公司2012-2014年营业收入同比增长39.3%,35.5%,31.1%;净利润同比增长29.3%,40.2%,32.1%;每股收益分别为1.08元,1.52元,2.01元。首次给予公司“增持-A”评级,6个月目标价27元,对应2012年25倍估值。

  风险提示:1)增发项目摊薄业绩;2)渠道拓展进程低于预期;3)宏观经济下滑削弱珠宝首饰消费能力。

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