长海股份：优势互补 拓展未来增长空间

　　广发证券 邹戈

　　事件描述：

　　公司6月27日晚发布公告，长海股份拟出资人民币5000万元以增资方式获得天马集团约30%股权。

　　事件评论：

　　产业链进一步拓展，上下游一体化优势加强。

　　长海股份增资常州天马之后，可以实现长海股份业务链的有效延伸，产品线延伸覆盖整个玻纤产业链上下游。长海股份生产玻纤及玻纤制品使用的助剂、乳剂等化工原料主要采购自常州天马，增资天马可以有效稳定上游化学原料供应，在市场竞争中更胜一筹。同时，天马集团的部分产品如玻璃钢是长海股份第一大业务短切毡的主要下游应用，增资天马使产业链得到延伸，进一步加强了长海上下游一体化的优势。

　　完善产品结构，拓展未来成长空间。

　　常州天马除了生产玻纤及制品所需的化工原料之外，还生产玻纤制品，其中无纺制品与长海相同，如短切原丝毡，纺织制品如玻璃钢、玻纤织物等长海没有。

　　对天马集团进行增资扩股，一方面能增强市场竞争力，提高市占率及行业地位，另外一方面可以实现产品结构的互补，拓展未来的成长空间。

　　给予“买入”评级。

　　中期内，对天马的增资控股能提升公司的竞争力，拓展公司的成长空间；短期内，国内外宏观经济下行对玻纤行业带来一定的影响，不过公司在行业内竞争力突出，成本控制力极强，储备项目较多将不断带来新的增长点，预计2012-2014年EPS分别为0.70、1.08、1.45，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　玻纤市场需求持续低迷，投资项目收益低于预期。