银行业：新《银行资本管理办法》再解读

　　新《资本银行管理办法》已全面和国际接轨，未来不会有更严的框架。资本管理最主要的3个框架：达标时间、资本和加权风险资产。达标时间，我国明显早于国外；核心资本（资本充足率的分子），我国银行最为扎实，结构明显好于海外银行；加权风险资产（资本充足率的分母）的计算，在本次办法进行新的规定，按照巴II和巴III的框架制定，已和国际接轨。

　　静态看，新资本管理办法会使核心资本充足率下降，但下降幅度有限，预计大型银行在0.6%以内，中小银行在0.4%以内。新办法对核心资本充足率影响负面最大是操作风险，其次是同业业务和公用企业风险权重的提升；而小企业贷款和非按揭个贷权重下降，利于核心资本充足率的提升。测算表明，新资本管理办法短期对大型银行影响更大些，预计大型银行核心资本充足率在0.6%以内，中小银行在0.4%以内。

　　动态看，新办法对未来银行资本和融资产生的压力，取决于监管环境。市场在测算新办法带来的银行未来融资缺口，感觉是不靠谱的。虽然银行监管框架已明确，但具体操作空间是有的。从严的话，可以提高第二支柱标准等；从松的话，可以放宽实施期限，同时主要银行会逐步过渡到内评法，也会有资本释放的空间。对银行融资的压力，取决于未来监管环境和态度。当监管层意愿是持续降低银行杠杆，为未来经济发展留有储备的话，银行融资压力较大。当经济压力加大而通胀可控时，以及银行再融资难度加大时，监管层很难会采取更严的资本管理办法，融资压力较小。

　　投资建议：估值安全边际高：目前银行估值背景下，银行再融资难度大，监管层难采取更严厉资本政策，目前银行融资压力没有市场预期大。趋势性大涨机会短期难觅：流动性偏紧和经济转型不确定性背景不支持银行股趋势性大涨；银行股大涨后，银行再融资压力担忧会增加。看好银行股的相对收益。个股方面首选民生，其次是招行、浦发、兴业和华夏。