计算机：财富管理软件服务行业深度研究

　　投资要点：

　　财富管理软件及服务介绍：财富管理软件及服务主要是帮助机构和个人投资者进行财富管理，属于金融IT的范畴。我们将财富管理领域软件及服务分为财富管理软件系统和财富管理信息服务两类。前者解决“怎么买”的问题，与资本市场关联度较小；后者解决“买什么”的问题，市场空间广阔，与资本市场关联度较大。国内财富管理市场成长空间巨大，刺激软件及服务需求不断增长。

　　财富管理软件系统：目前证券和基金是财富管理软件系统投资的主力，保险、信托、期货和银行理财等对于财富管理软件系统的需求正处于发展阶段。盈利模式主要包括软件产品的销售与系统维护服务收入两块，软件产品数量的增加是拉动产品收入增长的主要动力；而国内厂商服务收入还有很大的成长空间，虽然短期内通过提供算法交易系统进行佣金分成的模式难以取得突破，但从中长期来看，随着国内财富市场交易方式、交易制度与交易品种的完善，优秀的交易系统提供商存在改变商业模式的可能。

　　财富管理信息服务：财富管理信息服务提供商业务模式同质化较为严重，多数企业都采用了“数据终端(B2B+B2C)＋网站平台+X”的业务模式。互联网行业用户为王，平台为大，数据终端就是财富管理信息服务提供商的“平台”，彭博、汤森路透虽然在传媒形式上已经覆盖了杂志、网站和电视等，但最赚钱的仍是数据终端业务，我们认为数据终端领域将成为国内财富管理信息服务提供商的主战场，B2C领域的数据终端业务竞争将趋于激烈，行业存在一定的整合空间；而B2B领域万得处于领先地位，但从国外经验来看，其通常由2-3家垄断，国内其他厂商还有机会。

　　投资建议：我们相信随着中国财富管理市场的发展，财富管理软件及服务业也会不断壮大，而客户结构、竞争优势与业务范围将决定软件及服务厂商的成长空间，从长期看，我们最看好恒生电子和万得资讯。

　　同时从资产价值重估的角度，我们谨慎推荐金证股份。

　　风险提示：行业内主要厂商特别是B2C模式的厂商业务与证券市场联系较大，业绩受证券市场波动影响较大。