建筑行业：幕墙行业景气高涨 龙头公司成长可期

　　建筑幕墙主要用于高层建筑、大跨度公共建筑、建筑物采光顶、异型建筑等建筑物，具有外围护和装饰功能。相比砖墙，幕墙质轻，大大减轻楼宇重量，《高层建筑混凝土结构技术规范》明确指出150米以上的高层建筑外墙宜采用各类建筑幕墙。隔音、隔热、环保效果好。

　　无湿作业，便于施工。可工厂化制造，缩短工期，节约成本。

　　国内幕墙行业发展迅速。从2001年到2010年年复合增长率20.07%。

　　同时节能政策为幕墙行业的发展提供了契机。《建设事业“十一五”重点推广技术领域》明确要求重点推广“建筑门窗、建筑幕墙保温隔热技术”。《中国建筑装饰行业“十二五”发展规划纲要》指出：到2015年建筑幕墙行业产值要达到4，000亿元，年平均增长率为21.3%左右，其中最大领军企业2015年的工程产值力争达到350亿元左右。

　　幕墙行业需求近几年将快速增长：随着城市化进程推进，大规模城市数量增加，区域地标性建筑和文体中心等公共建筑需求增加。国际酒店巨头10-16年中国规划新开酒店数超过90。跨国公司增多和国内企业追求高品质写字楼，写字楼需求旺盛。北京、沈阳、上海、武汉等地的写字楼空置率下降到10%以下。另外，海外市场方面，正在城市化进程中的中东和亚太将是幕墙需求增长最快的地区，已经走出国门的幕墙龙头门受益于该地经济复苏。

　　国内幕墙市场现在同时拥有一级幕墙施工、甲级幕墙设计资质两种资质的企业有122家。市场集中度逐渐提高，幕墙50强产值占幕墙行业总产值比例由2005年的43%提高到2008年的54%。行业竞争壁垒较高，全国标志性、区域重点项目绝大部分被幕墙50强企业承包。

　　上市公司中做幕墙的企业有江河幕墙、嘉寓股份、中航三鑫、金螳螂、亚厦股份。江河幕墙规模最大，技术最强，国际化程度高，承接项目最为高端，是行业龙头。公司受益于国内和中东城市化进程，2010年订单增速90%，在手订单充足，业绩将爆发式增长。嘉寓股份以节能门窗和节能幕墙为主业，毛利率和净利率行业内最高。今年下半年公司IPO募投项目达产，产能翻番；明年超募资金投项达产，产能再增长。区域拓展顺利，上半年新签订单翻番。股权激励机制到位，今明两年成长可期。亚厦股份和金螳螂主营业务仍以装饰为主，酒店在建项目数今年又创新高，同时以地铁、铁路建设为主的其他类公装细分市场在2011年也呈现出趋势向上的态势，两公司装饰业务订单饱满，业绩将持续高速成长。亚厦股份在浙江已开始做住宅幕墙，并有项目经验和技术优势，未来住宅幕墙推广后公司幕墙业务将得到快速发展。推荐江河幕墙、嘉寓股份、亚厦股份和金螳螂。