电力行业：政策不给力 神马都浮云

　　1-7月份，全国全社会用电量26869亿千瓦时，同比增长12.2%。

　　其中，7月份用电量达到4349亿千瓦时，月度用电量首次超过4000亿千瓦时，同比增长11.8%，环比增长9.7%，处于平稳增长态势。其中，第一产业用电量591千瓦时，同比增长5.1%，第二产业用电量20253亿千瓦时，同比增长11.9%，第三产业用电量为2853亿千瓦时，同比增长15.5%，城乡居民生活用电量3172亿千瓦时，同比分别增长12.0%。

　　1-7月份，华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团的电力业务合计亏损74.6亿元，同比增亏82.7亿元，其中，火电业务亏损180.9亿元，同比增亏113亿元，我们预计50%以上火电企业2011年将出现亏损。

　　我们认为“十二五”期间，电力体制改革将快速推进，输配电价机制以及上网电价竞争市场开始形成，改革将以渐进式为主，电力行业盈利恢复正常尚需时日。目前国家政策以控制通胀、维稳为主，短期内出台相关政策的可能性较小，电力行业仍需等待。

　　政府上调了部分省份上网电价，但盈利改善空间有限。从重臵成本的角度出发，电力行业估值被普遍低估，但行业趋势性投资机会尚未形成，给予电力行业“中性”评级。我们重点关注有资产重组预期的金山股份、内蒙华电、京能热电以及涉足新材料的天富热电。