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航空运输:旺季更旺提升业绩 高铁降速提升估值

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-02 15:28 来源: 证券时报网

  7月国内市场高度景气,主业盈利环比大幅增长。预计7月航空业收入350亿元,同比增长19%,环比增长24%;利润57亿元,环比增长180%;毛利率26%,同比下降3个PT,环比提升7个PT。

  暑期旺季,国内国际同比环比增速均呈现回升态势。7月我国全民航综合、国内(含地区)、国际和地区的运输总周转量(RTK)分别为51.52、34.12、17.40、1.16亿吨公里,同比增长7.70%、8.8%、5.7%和7.7%,环比上升13.0%、14.4%、10.5%和16.7%。暑期旺季使得国际、国内航线同比和环比增速均呈现回升态势。

  航空运力供给严格受控。7月底我国民航运输飞机1679架,同比和环比分别增长10.5%和1.3%。飞机日利用率9.6小时,同比减少0.2小时,环比增加0.7小时。

  航空运营效率大幅边际改善。7月份客运市场旺季更旺,客座率达到85.6%升至7月历史最高位,同比和环比提高2.2、3.8个PT。全月综合载运率达到74.4%,同比和环比提高2.2、1.3个PT。预计7月我国民航客公里票价约0.75元,同比提高8.7%,吨公里收入约6.5元,同比提高8.5%,票价水平继续攀升。

  高铁冲击逐渐减弱,人民币升值.有望加速。国内市场供需失衡导致高度景气,三季度旺季更旺,航空公司盈利水平大幅提升。高铁建设降速、降价、降密度、降投资,对航空的冲击逐渐减弱,“7.23”甬温列车追尾事故发生后,预计铁道部将对未来高铁发展规划作了一些调整,使得民航在与高铁的竞争中,天平开始出现了微妙的倾斜,航空公司压力减轻。。欧美国家凯恩斯式救助碰到天花板,宽货币的“央行救政府”将使得欧美货币面临长期贬值压力,再平衡是全球唯一的选项,多因素的“连推带拉”致使人民币长期面临“被走强”压力。

  机场:航空和非航业务比翼齐飞,攻守兼备。国内市场高度景气使得除了时刻受限的深圳机场外,各上市机场航空业务快速增长。同时非航业务的不断发展将改善机场收入结构,机场业务的消费属性日渐增强,抗通胀特性明显,机场业绩增长的确定性带来大盘下跌过程中的防御性。

  风险提示:高铁成网之后对航空业冲击超预期,油价大幅上涨,欧美债务危机恶化使国内外经济陷入二次衰退,发生突发性疾病、灾害或不可抗力等。

  行业评级及投资策略:鉴于航空估值处于历史低位,三季度基本面持续向好,航空市场旺季更旺提升业绩水平,高铁冲击逐渐减弱提升估值水平,油价高位回落,人民币升值加速,我们维持行业推荐评级,继续强烈推荐弹性最大的南方航空;推荐整合航空主业、进军商业地产的海南航空;一旦国际市场好转,业绩有望重拾升势的中国国航;京沪航线占比最大的东方航空(高铁冲击逐渐减弱)。机场航空与非航业务增长,业绩提升的确定性带来大盘下跌过程中的防御性。我们推荐商业价值日益凸显、收入结构持续改善的上海机场,空域时刻逐步释放、海西经济融合拉动旅客需求的厦门空港。同时通用航空和低空开放有望获得持续的政策推动,我们建议精选个股,关注民用炭/炭材料市场发力、产能即将释放的博云新材,航空维修稳步增长、航空研发和制造厚积薄发的海特高新,陆航业务跨越式发展的中信海直,空管系统订单有望在“十二五”爆发的川大智胜等通航产业链公司。

  

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