国金证券：布局成长性旅游公司

　　□本报记者 朱茵 上海报道

　　国内有消费升级，国外有汇兑优势，旅游餐饮指数在进入3季度后明显超越大盘，国金证券旅游行业首席分析师毛峥嵘表示，在市场整体预期比较弱的环境下，应该前瞻性地布局一些长期成长公司，旅游股左侧交易的机会可能更好。

　　中国证券报记者：国庆长假将至，投资者在作节日计划时是不是也可投资一些旅游股？

　　毛峥嵘：从旅游行业每年估值的季节性变化来看，一般从6月中下旬进入一个相对上升周期，在9月中下旬，因为良好的中报业绩，三季度有一个非常好的旅游预期，再加上国庆长假，往往在9月中旬，会形成一个非常乐观的情绪，在资本市场会反映出估值年内的季节性的高点。

　　中国证券报记者：从配置上看，短期、长期投资者怎么布局？

　　毛峥嵘：从短期配置来讲，我们整体上建议收缩旅游品种的战线，集中在中长期的旅游股的投资上来，这就是我们提出的攻守兼备，布局长期成长性公司。从短期来看，我们7月开始推出国金旅游组合，给出明确的投资标的，8月来看，单月收益率超过了行业指数4.5个百分点，从7月至今超出行业指数8个百分点。

　　我们从稍微中长期的角度来说，提出一个观点是中国在完成了重化工业之后，进入了后工业化时代，在这样一个背景下，中国的旅游业应该是什么样的发展路径？在过去相当长的一段时间里，大家对旅游行业的关注点主要还是集中在观光型旅游，而对其他一些要素要求较低。

　　随着居民收入增长，产业的发展，我们关注到其他旅游要素的需求层次和个性化趋势越来越明显，我们看到相关旅游产业链在其中获得非常大的发展，比如说度假酒店、旅游商品等，都在经历一个专业化、产业化逐步提高的过程。在目前消费转型的大背景下，相比其他一些消费品，旅游消费面临更高的收入弹性。

　　中国证券报记者：从消费升级的角度，从国民收入增加的角度，旅游业的发展应该有非常好的前景？

　　毛峥嵘： 统计显示，美国在上世纪50年代之后，人均GDP达到3000美元，美国休闲产业的增长增速是在1955年之后，美国当时人均GDP达到了3760美元，在此之后美国休闲娱乐产业的增速明显超过人均GDP的增长，也就是说，随着收入的增长，美国人在消费倾向上，对休闲娱乐的消费增速明显加快，增速低于GDP只出现过两次，一次是9·11，一次是最近的次贷危机。

　　考虑到中国GDP构成情况，我们采用城镇居民人均可支配收入作为未来消费倾向的指标。在未来两年里，中国大概有80%的城镇居民人口进入旅游消费的升级阶段。我们以6.5的汇率为参照，这个阶段有80%的人口人均可支配收入超过3000美元，市场需求潜力巨大。国内旅游正呈现明显的需求多样化和消费升级的趋势。

　　从产业的供给层面来讲，我们认为未来5-10年，会有观光+休闲旅游的复合式发展趋势。快速交通环境的改善，会对整个大众旅游产生非常直接的影响。尽管一些成熟景区的基数已经非常高，但游客量依然保持快速增长。

　　中国证券报记者：在当前的市场环境下，是否适合投资旅游板块？

　　毛峥嵘：我们认为在市场整体预期较弱环境下，应该前瞻性地布局一些长期成长公司，如果中长期投资，应该选择具有一定估值安全边际的品种进行左侧投资，从中长期看，一定会给大家带来丰厚的回报。