保险行业：保费环比小升 权益投资加码

　　规模保费：寿险新口径增速小有起色，产险加速增长。8月寿险规模保费上，国寿收入217亿元，同比减少6.22%，累计增长4.08%。平安收入73亿元，同比增长15.34%，累计同比增长33.19%。太保65亿元，同比增长1.54%，累计同比增长9.31%。8月产险保费数据：平安收入66亿元，同比增长37.63%，增速比7月提升443BP，累计同比增长35.77%。太保收入45亿元，同比增长20.32%，增速比7月提升207BP，累计同比增长19.13%。

　　个险新单八月数据估计：环比上升，同比下降。7月三家公司均经历了年内个险新单的低谷，我们估计8月平安和国寿单月实现新单保费18亿元左右，太保实现6亿左右，尽管环比上升，但同比增速仍在下降。

　　保险公司中期业绩回顾。平安虽然产险保费和利润增速最快，但其寿险带来的当期利润逊于太保，“标准保费”增速仅为5.37%，快于国寿的2.02%，但慢于太保的12.16%；太保APE新业务利润改善最幅度大。太保产险综合成本率优于平安达到91.1%，产险净利同比增长54.0%；平安产险净利同比增长147.5%，贡献占比较去年同期提高9.7个百分点达到20.7%。

　　考虑到再融资、派息、会计假设的调整后，实际净资产增速为平安20.2%，太保0.0%，国寿-6.0%，除了利润增长和长险准备金对折现率的敏感性不同外，还有AFS的新增浮亏，其占投资资产的比重：国寿>太保>平安。

　　八月以来保险股相对表现好。8月至今我们主推的中国太保表现超越大盘4.95个百分点，由于保险股前期股价充分低估，近期大盘下挫之中保险股相对表现较好，在24个wind二级行业板块中，保险股的最近5、10和20个交易日涨幅分别居第2、3、6位，低估值保险股的防御优势明显。