水泥行业：粤桂黔水泥价格因限电而上涨

　　水泥制造指数9月16日收盘点位为4812.49，最近双周（9月1日-9月16日）跌幅为-15.01%；同期上证A股指数9月16日收盘点位为2482.34，最近双周跌幅为-3.31%。水泥涨幅跑输同期上证涨幅11.70个百分点。

　　本双周，水泥行业PE（整体法、TTM）为12.3x，相对于沪深300溢价率为1.06，比值比半月前低0.14；PB（整体法）为2.81，相对于沪深300溢价率为1.35，比值比半月前低0.18。

　　根据数字水泥网信息，9月上半月整体环比价格涨幅为0.85%，目前全国水泥均价为384.75元/吨，高标P.O42.5价格为403.17元/吨。从区域上价格变动情况来看，主要是：1、广东、广西、贵州水泥价格分别上调20-40元/吨左右；2、江浙沪皖，下调20-30元/吨左右；3、中部武汉地区价格下调10元/吨左右。

　　煤炭价格。目前山西优混平仓价825元/吨，与半月前基本持平；大同优混平仓价880元/吨，与半月前基本持平。

　　行业策略。我们的观点主要如下：1、在9月第一周水泥股大幅杀跌后，近期跌幅有所收窄，反映短期做空动能有所减弱，恐慌情绪有所缓解；2、但是，我们认为风险难言已经完全释放，本轮下跌市场的主要担忧来自需求端，这个也是我们在下半年策略及多期双周报中重点强调的。而宏观调控带来的投资方面的影响以及资金紧缩压力的凸显已经在水泥消费的量和价上都产生反映，而下半年通胀压力依然持续的情况下，货币政策不易产生转向；同时，由于上半年市场对水利建设、保障房的需求预期过高，而目前来看，其进度及需求影响皆低于预期，市场有个预期再调整的转变和重新确认过程，在这个过程中，市场关于盈利和估值的认识博弈将会使得股价运行变得更加复杂；3、供给端方面，下半年局部地区产能释放压力依然较大，将考量管理层对于新增产能控制和淘汰落后产能力度的决心和力度，同时企业协同也在艰难中前行，近期关注10月份华东地区及华中地区各大主导企业关于停产计划的执行情况；4、我们维持水泥行业评级为“同步大势”，重点关注在限电影响的局部区域价格提价，密切关注通胀及信贷变化情况，侧重具体区域及个股的机会把握。