证券行业：新型网点 影响几何

　　1．事件

　　今年8月份以来监管部门着手对《关于进一步规范证券营业网点的规定》（以下简称《网点规定》）进行修订。目前市场普遍关注新型营业部新设情况及其对未来行业的影响。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）拟修订后的《网点规定》要点第一，设立传统营业部。

　　当设立传统营业部时，将符合全国设点条件的公司一次申请设点数量，从5家增加到10家。

　　第二，管理能力、服务水平和差异化竞争能力处于行业领先水平的证券公司，可以根据自身的发展规划设立新型网点，不再受数量和批次的限制。其中，证券公司按现行政策仅符合辖区设点条件的，如申请设立新型网点，则限于辖区内。

　　第三，区分了传统网点和新型网点。

　　传统网点是基于代理买卖服务的分支机构。而新型网点的主要特征为：一是主要业务活动为金融产品销售、特定咨讯服务、投资顾问服务以及财富管理等增值服务；二是直接来源于增值服务活动的收入占营业部收入主要部分；三是其客户的最低佣金水平应当高于所在辖区的平均水平或者新设证券营业部平均水平的较高者，且各项服务、产品及佣金价格均已实现明码标价；四是一般不提供现场交易服务；五是具备丰富的金融产品、必要的投资顾问人员和有效的管理技术系统等，为增值服务提供支持。

　　第四，新型网点政策的适用原则——不可逆性。

　　证券公司选择设立新型网点需要对经纪业务模式进行改造，应认真评估自身条件、慎重决策。因此，适用该项政策有三项原则，一是设立新型网点是一项可选政策，符合基本条件的证券公司可以在充分分析自身发展战略的前提下，自主选择设立传统网点或新型网点；二是一旦选择适用此项政策，证券公司不得再适用原设点政策来设立传统网点；三是在设立新型网点的同时，证券公司应对原有传统网点的新增客户提供同类增值服务，执行相同的佣金及服务价格政策。

　　第五，首次明确界定轻型营业部和新型网点。

　　新型营业部从服务角度提出了更高要求。而所谓轻型营业部是指证券业协会在2011年发布的《关于明确<证券营业部技术指引>第六十三条有关问题的通知》，上述通知强调在保障信息系统正常、稳定、安全运行的前提下，非现场交易营业部可不受《证券营业部技术指引》中与现场交易服务相关的基础设施、网络通信、应用系统等方面要求的限制。所谓轻型是根据技术标准对证券营业部进行的划分，证券公司按现行网点政策即可根据需要设立非现场交易营业部，不受此次网点政策修订影响。

　　第六，关于新型营业部审核。

　　目前，证券营业网点审批的行政许可权仍属于证监会，未下放给各地证监局。现阶段按全国一次30家，辖区一次15家掌握，根据情况再逐步放开。

　　第七，关于设立新型网点的具体条件和程序。

　　如设立新型网点，需先符合设立传统网点的相关条件。在此基础上，初期还需通过协会组织的专业评价，对其是否符合“管控和服务能力处于行业领先水平”进行判断。为保证专业评价的公开、公正，协会草拟了专业评价指标。

　　专业评价指标分为定量评价指标和综合评价指标两类。定量评价指标包括证券公司分类评价类别、净资本水平、客户服务人员配备比例、技术系统冗余度；综合评价指标包括是否具备领先的合规管控制度及其高效的服务支持系统、良好的服务水平、网点建设的标准化，是否储备了足够的合规、管理和服务人员，客户是否接受公司提供的差异化服务，并认可其定价权等。

　　第八，佣金规定。自申请新设新型证券营业部之日起，该公司全部新增客户的A股最低佣金率不低于证券营业部所在辖区上月平均水平或者新设证券营业部平均水平中的较高者，单个高频交易客户年度佣金总额超过100万的除外。新设证券营业部从其他公司转入的客户，A股佣金率还应不低于该客户与原所在证券营业部约定的水平。

　　（二）新政对行业的影响

　　第一，证券分支机构供给必将进一步增加，行业竞争毫无疑问将加剧。

　　第二，预计绝大部分券商将选择建立新型营业部，而放弃新设传统营业部。

　　第三，佣金战将得到遏制。新政对佣金限制较多，鼓励证券公司提供全方位的客户服务。新设新型营业部后，原有老营业部的新增客户必须执行佣金新政；新设的新型营业部从其他券商营业部抢夺客户资源将变得非常困难。

　　第四，未来轻型营业部的出现将降低券商经纪业务的固定成本，从这个角度来看，有利于改善券商业绩。

　　3.投资建议

　　新型网点的推出，必将是影响中国证券经纪业务市场的一件划时代大事，行业竞争将变得更加激烈。但另一方面，由于新政的佣金规定，客户流动与之前相比，将变得难度更大。因此，以提升客户服务水平和做大做强证券行业为出发点而推出新型营业部将面临“跑马圈地易，开发客户难”的境地，营业部新设节奏将不会很快。建议关注拥有强大的综合业务能力和对新业务准备比较充分的中信证券。