葡萄酒：盈利能力回升 或可摆脱进口酒"红海"冲击

　　1．事件

　　国家统计局公布葡萄酒行业8月产量数据及7月经济指标。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）、2011年葡萄酒行业单月产量增速自5月起明显上扬，可期待中秋国庆行情

　　1-8月，我国葡萄酒行业累计产量67.73万千升，同比增长19.62%。就累计产量增速水平来看，比上年同期增加4.69个百分点，环比增加1.02个百分点。其中，8月单月实现产量9.14万千升，同比增长31.56%（比上年同期增加32.72个百分点）。

　　1-7月，中国葡萄酒行业累计产量58.53万千升，同比增长18.60%。根据国家统计局可供查询数据，在全国20省市前7个月累计产量排行榜中，山东、吉林和河南累计产量排名前三位，湖北、四川和贵州累计产量排名后三位。7月单月，中国葡萄酒行业产量8.43万千升，同比增长26.92%。其中，四川、内蒙古和河北三省7月产量同比大幅度增长，增幅均超过80%以上。宁夏和贵州7月份产量同比减少30%以上。

　　（二）、2011年以来，我国葡萄酒行业利润总额增速均保持30%以上，同比明显提升

　　行业收入增速保持在25%以上，利润总额增速明显提升。2011年1-7月，我国葡萄酒行业实现收入197.30亿元，同比增长26.92%，实现利润总额25.77亿元，同比增长36.13%。由于统计局频率口径调整，我们对比2010年1-8月份经济指标，2010年1-8月葡萄酒行业实现收入196.05亿元，同比增长25.49%，利润总额21.52亿元，同比增长27.94%。

　　尽管是不完全比较，结合图表数据我们仍然可以看出，2010年-2011年7月葡萄酒行业收入和利润保持着良好增长，特别是今年以来，利润总额增速实现了明显提升。

　　（三）、进口葡萄酒均价呈现出结构性上升

　　2011年1-7月，我国进口葡萄酒数量及金额同比呈现反向变动。2011年1-7月，我国进口葡萄酒数量达到21.93万千升，同比增长39.10%，比上年同期减少31.70个百分点；进口葡萄酒金额达到10.72亿美元，同比增长68.30%，比上年同期增加7.60个百分点。就7月单月而言，进口数量为3.77万千升，进口金额达到1.73亿美元。

　　3.投资建议

　　张裕A（000869.SZ），“推荐”评级。我们上调了张裕A2011-2013年EPS为3.65、4.64及5.68元，预计2011/2012年间收入增速为29.36%/22.61%，归属于上市公司股东净利润增速为34.28%/27.08%。考虑到公司在我国葡萄酒行业中的龙头地位、品牌价值及营销渠道建设成长优势，以及未来几年公司酒庄酒陆续出品可为中高端战略提供持续支持，给予“推荐”的投资评级。