宝钢出手 钢铁股已具投资价值

　　9月27日，宝钢股份发布公告称，宝钢集团已增持公司2000万股，其拟在未来12个月内（自本次增持之日起算）继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司总股份的2％（含本次已增持股份，即3.5亿股）。据此可以看出，宝钢集团此番增持宝钢股份，说明产业资本认为宝钢股价被低估，有助于提振市场信心。

　　而实际上，受宝钢集团增持宝钢股份以及住建部等5部门日前联合下发《关于做好2011年扩大建材下乡试点的通知》，拟扩大建材下乡试点的提振，昨日早盘超过9成钢铁股上扬，新兴铸管、八一钢铁一度涨逾2%。截至收盘，河北钢铁、金洲管道分别逆市上涨0.82%、0.29%。尽管八一钢铁、宝钢股份收盘出现了下跌，但其0.38%、0.59%的跌幅依然小于上证综指0.95%的跌幅。

　　近期，由于大盘在调整中不断创出新低，而钢铁板块下半年以来跌幅一致超过大盘，因此，逾一半钢铁公司已经破净或接近破净，上半年上涨所带来的估值劣势由此转换成较强的估值优势，由于具备业绩支撑的个股也出现集中大幅下调，估值修正已经体现出非理性。基于以下几点因素，我们认为钢铁股已具备绝对的投资价值。

　　部分钢铁股平均市净率（PB）已经处于历史最低点。以最近一个财报的净资产为基准计算，9月27日国金钢铁板块的PB为1.09倍，相对于全部A股的PB比值为0.493，较历史平均水平低14.77%，较历史最低水平高17.68%；而5家钢铁股的PB估值则较历史最低值高出的幅度不到5%，分别是宝钢股份（高出1.06%）、武钢股份（高出2.25%）、鞍钢股份（高出2.93%）、安阳钢铁（高出3.64%）、马钢股份（高出4.98%）。

　　钢铁板块单季度亏损的可能性不大。2008年金融危机之后，钢铁行业出现连续7个月亏损，主要原因是：（1）诸多钢企在金融危机之前超额囤积了3至9个月的铁矿石；（2）铁矿石长协价比现货价高出10%至30%。而在当前高矿价的大背景下，一方面钢企的铁矿石库存量总体正常，另一方面改变后的铁矿石定价模式使得长协价和现货价已基本一致。如果不出现宏观经济硬着陆，整个钢铁板块出现单季亏损的可能性不大，这也就意味着，若以2011年三季报净资产为基准计算，当前价格对应的PB将会更低。鉴于部分钢铁股的PB估值已经处于历史最低水平，且未来单季度亏损的可能性不大，因此钢铁股的安全边际充分显现，具备较强的绝对投资价值。

　　可持续的相对收益时机或许仍宜等待。我们的观点是，钢铁股的最佳投资时点在牛市中场。统计数据显示，2003年以来像样的反弹行情（定义为持续时间为2个月左右及以上，反弹幅度超过25%）或者牛市行情（定义为持续时间超过6个月，反弹幅度超过30%）合计5次，其中在反弹行情（或牛市启动的半年内）中，钢铁板块涨幅跑赢沪深300指数5个百分点的次数为0次，但在牛市的下半场则全部跑赢沪深300指数。

　　综上所述，我们判断未来3至6个月，钢铁板块的相对投资机会或许并不显著，但是个股的行情仍然值得期待，主要包括：宝钢集团的继续增持、河钢集团的注矿预期。当前的时点，我们重点推荐1至3个月之内的组合：河北钢铁、宝钢股份、太钢不锈；3至12个月投资组合：河北钢铁、太钢不锈、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、常宝股份。 （作者系国金证券分析师）