机械行业：2011年4季度投资策略

　　3季度行业增速缓慢回落。6-8月数据显示，机械行业增速呈缓慢回落态势，重点企业新订单增速下滑明显。随着通胀水平到达峰值，下一阶段经济政策的重点在于确保通胀水平回到安全区域，未来经济政策将趋于中性，机械行业景气状况将随整体经济下行，预计全年行业增速将在20%—

　　25%之间，考虑到利润率下滑，全年利润增速预计在15%—20%之间。

　　地产金九爽约拖累工程机械。据机械工业联合会数据，2011年前8月，国内工程机械行业销售产值为3904亿元，同比增长37.39%，增速呈下行趋势。9月楼市金九爽约，一线城市库存持续增加，各地保障房开工率已达到90%左右的水平，受此拖累，预计4季度工程机械需求增速仍将出现负增长，全年工程机械销售产值增长预计在25%—30%之间。

　　清洁能源投资保持快速增长。电力设备结构调整仍在进行，整体趋势由以往的输变电投资和传统能源投资为主转向水电、核电等清洁能源投资和智能电网、节能减排为主。其中水电建设投资持续增长，核电进入日本核危机后的审慎发展阶段，风电产能过剩压力消化仍需时日，特高压交流建设在争议声中一再推迟，节能减排长期看好、短期新订单预计将受累经济下行。

　　铁路投资预期不明。据铁道部网站数据，2011年前8月，国内铁路完成固定资产投资3577.23亿元，同比增长-11.5%，完成基建投资3164.69亿元，同比增长-11.1%。7.23动车事故后，国务院明确表示将暂停铁路新项目的审批，目前7.23事故的最终调查结果尚未公布，铁路系统改革也不明朗，可以说整个铁路系统仍处于一系列事故后的整顿阶段，未来铁路投资下降的预期是明确的，但下降多少，什么时候开始新的项目审批并不明确。

　　光伏需求季节性回暖不敌产能过剩。进入6月后，主要光伏需求国德国安装量明显上升，据SEMI网站信息，6-8月德国市场新增光伏装机容量在2GW左右，预计9月新增装机容量1GW左右。但受整个行业产能过剩的影响，多晶硅价格在6-7月间短暂反弹后再次陷入跌势，其他如组件、硅片、电池片价格3季度也出现了持续下滑，行业仍陷低迷之中，预计短期内光伏行业还难以解决产能过剩的问题。

　　行业评级与风险。我们维持行业长期看好的投资评级，同时我们也注意到，根据以往经济周期的经验，在经济下行周期中，机械设备板块不具备获得超额收益的外部条件。