电力设备与新能源气电：行业政策刺激到位

　　天然气分布式能源需求增加，节能减排众望所归：分布式能源系统是相对于集中式供电系统而言的，一般指位于或临近用电负荷中心、生产的电能不是以远距离输电为主要目的的发电系统。分布式能源泛指位于用户现场或附近的不连接到高压输电网的能源系统，可以独立地输出冷、热、电能等。分布式能源能够实现能源梯级利用，能源综合利用效率高达85%，相对火电碳排放减少72%，在节能减排压力逐渐增大的背景下，是能源结构调整的方向之一。

　　与征求意见稿相比，设备国产化率要求提高：在征求意见稿中，分布式能源设备国产化率并未做出明确规定，而在指导意见中，明确了各阶段所应达到的国产化率。分布式能源设备中，燃气轮机、余热锅炉、余热吸收式空调机组为关键设备，其中大型燃气轮机、余热锅炉基本国产化，中小型及微型燃机进口取代空间广阔。国产化率的提高为国内设备市场容量提供了保障。按照2020年天然气分布式能源装机容量达到5000万千瓦来测算，总设备市场容量超过2000亿，其中各类燃机约为1500亿，余热锅炉约为250亿。

　　明确分布式能源重点发展形式为冷热电三联产，能源利用综合效率不得低于70%天然气分布式能源中形式较多，其中以冷热电三联产能源利用效率最高。该次指导意见中明确冷热电三联产为天然气分布式能源发展主要形式，优先于热电联产及简单循环等形式，对于发电设备来说，实现能源梯级利用功能中制冷功能的设备需求增加。

　　气电行业基本面发生变化?气源大增：西气东输、北气南下、海气登陆。气源是制约气电行业发展的关键因素。十二五期间，我国气源量的增加有如下特点：幅度大、可持续、多气源。我国天然气输运管道大规模建成，同时沿海液化天然气LNG接收站集中达产，国内非常规天然气开采力度加大，气化中国格局形成，可供发电气源量五年复合增速达到25%；其中对分布式能源重点发展的用电负荷中心地区影响较大的LNG增速在2012年超过60%。

　　相关产业政策逐步到位，分布式能源管理办法即将出台，上网机制可望建立。

　　分布式能源的发展速度与电网支持程度高度相关。分布式能源的方式是电网所主导的集中供电方式的一种补充，电网目前通过多种方式介入，行业发展阻力变为动力。

　　分布式能源商业模式逐渐成熟，参与项目开发的主体多数具有电网资源及气源优势。分布式能源项目经济性由三个要素决定：气源、气价及并网条件。气价决定项目“点火价”，即变动成本；并网条件，即项目是否能够上网，及上网小时数。现在的分布式能源项目参股方多数具有两种资源：一是电网资源，以五大电力集团及电网下属新能源公司为主体，参与项目；另一种是气源优势，以中海油、中石油、城市燃气公司为主体参股项目。这两种资源的介入，使分布式能源经济性提高，商业模式更加成熟。

　　行业经验更加成熟，以热定电是行业血的启示。分布式能源项目提供的二次能源有电和热两种形式，装机容量与用户电需求还是热需求匹配是行业争论要点。行业发展初期，项目装机容量设计与用户电需求匹配，如广州大学城项目，结果导致装机容量过剩，多余电力无法上网，热量无法消纳，项目整体经济性较低。随着项目经验积累，由以电定热转变为以热定电，热量与电力全部消纳，不足电力从电网调取，项目经济性大幅提高。

　　投资建议：行业基本面发生变化，增长可观，关注设备龙头企业：东方电气、杭锅股份、双良节能。