生物医药：选择能穿越政策迷雾的公司

　　医药上市公司三季报回顾：基本符合预期

　　（1）1-9月医药上市公司收入和利润分别增长22%和19%（其中主业利润增6%），基本符合预期，成本及药品价格压力是利润增速慢于收入的主因。（2）分子行业看，器械和中成药子行业景气度最高，生物药子行业受去年上半年甲流疫苗高基数的影响有所下滑，化学原料药整体景气度仍然不高，化学制剂增长较为平稳。

　　（3）一线医药上市公司仍保持了较快增长速度。

　　（4）横向比较看，医药行业收入及利润增速排在中等偏后的水平。

　　看好四季度行情，明年仍需选择能穿越政策迷雾的公司

　　市场已十分有效地反映了行业景气度较去年同期下行的趋势。短期看医药股压制因素不多、年底迎来一波估值切换行情应在预期当中；如果前瞻性地看明年的医药股表现：需求端的长期增长动力仍无变化，但行业政策仍然会比较复杂，需要重点关注和评估的是各省招标政策导向及医保付费制度改革试点的影响。我们建议长期配置能够穿越政策迷雾的公司，看好的方向是类消费品公司和专科创新药企业，提示政策利好的医疗服务及疫苗类公司。

　　维持上月重点推荐组合：（1）仁和药业（估值安全、增发顺利推进）、东阿阿胶（进入销售旺季）；（2）基于中长线机会，建议继续配置一线白马股：

　　云南白药、康美药业、东阿阿胶、天士力、海正药业、恒瑞医药、天士力、人福医药；（3）跨年度的经营拐点组合建议关注：江中药业；（4）成长股推荐：汤臣倍健。

　　风险提示

　　原材料价格继续大幅上涨给企业（尤其是中成药企业）带来成本压力。各地药品招投标环节压力大于预期。医保付费制度改革可能给部分药品销售带来不确定性。