汽车行业：10月份销售数据点评

　　根据中汽协公告，2011年10月，汽车销售152.71万辆，环比下降7.37%，同比下降1.07%，继5月份出现首次负增长之后，年内第二次出现负增长，基本符合预期。1-10月，汽车销售累计1516.06万辆，同比增长3.30%，较1-9月累计销量同比增幅下降0.48个百分点。

　　由于节能补贴标准于10月1日提高，9月份透支了10月份的销量，使得10月份的销量再次出现负增长。我们判断11月、12月仍将回归正增长，但由于去年同期的高基数，我们判断，增幅应在1-3%，全年销量增速预计在3%左右。

　　10月，乘用车销售122.86万辆，同比增长1.42%，1-10月，乘用车累计销售1176.38万辆，同比增长5.97%；10月，商用车销售31.10万辆，同比下降9.93%，1-10月，商用车累计销售338.82万辆，同比下降5.34%。乘用车市场表现仍明显好于商用车。乘用车受节能补贴标准提高政策影响，销售环比回落较大，而商用车同比增速继续下滑。

　　10月，自主品牌乘用车的市场占有率为40.84%，同比下降4.82个百分点；1-10月，自主品牌乘用车的市场占有率为42.12%，同步下降3.27个百分点。自主品牌乘用车仍在苦苦挣扎，合资品牌竞争日趋激烈。

　　我们认为，利好汽车行业的诸多因素正在积聚：一是汽车消费政策退出的负面影响基本结束；二是钢铁、橡胶等主要原材料价格下行预期强烈；三是汽车销量与社会资金流动性密切相关，流动性拐点将至，明年的CPI将明显低于今年，汽车销量增速有望达到10%左右；四是目前汽车股的整体PE已达10倍左右的历史低点。

　　综上分析，我们对汽车股的后市表现谨慎乐观，维持汽车行业“优于大势”的投资评级，维持乘用车子行业、汽车零部件子行业“优于大势”的投资评级，维持商用车子行业“同步大势”的投资评级。但必须清醒的认识到，行业低速增长将是长期的，企业间竞争将日趋激烈，“十二五”是“选拔赛”，“十三五”是“淘汰赛”，优胜劣汰，因此投资机会也将是结构性的。