汽车行业：寻找出口拉动 技术升级的零部件公司

　　希望中仍现悲观，预计2012年整车盈利能力继续下滑。

　　2012年是新一轮行业周期的起点，政策的扰动已经散去，行业的增长更多来自宏观经济带来的自然增长，预计2012年销量增速为8%-12%。需求增速低于产能增速是盈利下滑的先导指标。2012年三季度产能释放，我们预计全年整车产能增速达18%，需求增速低于产能增速，盈利能力将继续下滑，预计2012年整体毛利率为15%左右。

　　零部件将跑赢整车企业。

　　（1）长期来看，汽车工业经营模式的改变将造就零部件企业由小变大。（2）2012年零部件并不存在整车厂产能集中释放所带来的毛利率大幅下降的风险。（3）进口替代，国内配套零部件增速将超越整车。（4）除了国内市场增长，部分零部件企业还有海外市场的高增长拉动。（5）部分零部件企业2011年受制于原材料价格上涨，毛利率处于底部，2012年盈利能力将大有改善。

　　系统及模块供应商和品牌、技术制造者将在竞争中脱颖而出。

　　国际汽车零部件行业格局呈金字塔形，塔尖是系统供应商，塔身是模块供应商，底座是零件供应商，相应利润分配从高到低，中国的汽车零部件行业整体处于塔底位臵，利润率低，生存受压。因此，那些积极向价值链上端进行业务拓展，向模块供应商或系统供应商迈进的零部件企业，或者在零部件领域专注于实现技术升级或树立品牌的厂商会在竞争中脱颖而出。

　　看好在细分市场具备全球竞争力，出口占比高的零部件企业。

　　相对于国内整车厂业务仍集中在国内市场，目前部分零部件企业已经走出国门，进入到了全球整车配套体系，出口业务已经成为公司主营收入非常重要的部分。美国等发达汽车市场的产销规模向上补缺口以及美国车厂零部件降成本的压力将继续推动中国出口零部件销量高增长。在细分市场具备全球竞争力，出口占比高的零部件企业最为受益。