CPI上升下降都利好 酿酒板块行情开始发酵

　　记者 杨白飞

　　由于市场预期未来CPI指数将大幅回落，从而使白酒行业的生产成本下降而令其未来业绩造好。因此从周一开始至今，整个酿酒板块出现了一点上涨的苗头，在11月21日、22日两个交易日，五粮液(000858)累计升幅5%、山西汾酒(600809)累计升幅3.3%、贵州茅台(600519)累计升幅2.7%；而同期上证指数下跌0.16%。

　　酒价涨了难跌

　　最新公布的CPI指数显示，10月份全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%；其中影响CPI最大项目的食品类价格同比上涨11.9%，环比下降0.2%；市场认为目前食品价格的上涨势头已得到控制，环比下降是拐点出现的迹象。因此，专家认为当前我国稳定物价的多项举措取得明显成效，未来食品价格将逐渐回落。

　　由于白酒企业的主要原材料为大米、高粱、玉米等食品材料，因此食品价格回落的预期也成为了白酒企业的利好因素。另外，一线酒类企业由于有一定的品牌议价能力，它们在前两年通胀时期调高的产品价格一般不会因经营成本的下滑而降低；一方面成本下降，另一方面产品售价在此前大幅提高，因此一线品牌的白酒企业可谓是通胀周期的最大受益者。

　　春节提前利好四季度业绩

　　国家统计局数据显示，餐饮业社会消费品零售总额10 月为1944.80 亿元，同比增长17.09%，增速与上月基本持平。由于酒类产品的主要销售场地在餐饮渠道，因此该指数与酒类消费密切相关。餐饮消费同比增长依然强劲、环比增速的小幅回升有助于酒类产品的销售，市场预期，刺激内需的大环境下，未来的餐饮消费增速仍将继续保持平稳态势。

　　此外，每年的春节是白酒产品的重要销售旺季。值得留意的是2012年的春节是1月23日，比2011年提前了10天左右。因此经销商今年需要提早在四季度向白酒企业订货来应对春节的销售旺季。因此预计白酒企业今年的四季度业绩比去年同期将有大幅提升。

　　限酒令利好一线酒企

　　另外，对整个白酒行业重大影响的事件是央视前期推出的“限酒令”。“限酒令”规定，2012年央视一套晚间黄金时段限播两条白酒广告，全天广告不超过12条。央视招标时段的白酒广告中将只选定12家实力较强的白酒企业，可在招标时段播出广告，其他白酒企业在招标时段则只能播出形象广告。由于央视是品牌商品的重要广告宣传平台，对于商家而言是一个抢占全国市场的战略性资源。“限酒令”的实行将导致重要广告资源向一线名酒公司集中，强者恒强，而属于12家以外的酒企则处于较劣势的位置。

　　财务指标傲视沪深300公司

　　纵观前三季度，白酒企业的营业收入、利润增速均超去年水平；2011 年白酒上市公司整体营业收入和净利润同比增长46.9%、54.1%，其中一线白酒营业收入和净利润同比增长48.1%、52.6%，二线白酒营业收入和净利润同比增长42.3%、67.3%，均超过去年全年和去年同期的水平。由于今年春节的提前，预料四季度的销售将比去年有一定幅度的提高。因此也可判断今年白酒行业依然能够维持35%以上的利润增长。此外，白酒企业的各项财务指标继续领先于沪深300公司的平均毛利率、负债率和净资产收益率，整个行业丝毫没受宏观经济的影响。

　　预收账款提前预示四季度业绩

　　在白酒企业的报表里面，预收账款属于相当重要的项目。由于白酒企业对于下游的经销商控制能力非常强，一般经销商要先预付货款给企业，然后企业再安排发货。因此记录这笔款项的预收账款能提前预示白酒企业下一季度的销售收入。

　　纵观前三季度白酒行业的预收账款，金额呈现出环比增长；三季度白酒板块的预收账款总计为184.9 亿元，环比增加19.2 亿；其中一线白酒的预收账款总计164.1 亿，二线白酒预收账款总计20.7 亿，分别环比增加15.7 亿和3.5 亿，分别增加11%、20%。当中茅台三季度末预收款68 亿，环比增加19 亿，增加38%。五粮液8 月初由于需要提价，暂停经销商打款，但8 月15 日公告提价后，经销商订货依然踊跃，三季度末预收款回升至79 亿；此外，山西汾酒和古井贡酒(000596)预收账款也分别环比增加42%、58%。从预收账款的整体环比增长也可估算到白酒企业四季度将有一个较强劲的业绩增长。

　　发自《投资快报》