汽车和汽车零部件：校车市场及客车股点评

　　一、理性看待校车市场前景。校车事故令人痛心，发展校车市场势所必然，但上百万辆规模预期偏高：

　　1，按100万辆校车保有量，年均购车开支（单价40万、8年使用寿命）约500亿、人员工资支出（每车两人，专职司机、看护人员各一名，人均年薪5万）1000亿、其他运营维护费用假设300亿，则合计年开支1800亿。而2010全国公共财政教育投入1.42万亿，其中校车市场主要面对的幼儿园、小学阶段教育开支估计在3000-5000亿规模。上百万辆校车市场在相当长时期内显得开支过大。

　　2，不能简单类比美国、中国的校车市场。美国的中产阶级以分散的郊区居住为主，学校离家较远，适合校车运营；中国城市人口以聚集居住为主，幼儿园、小学大都就近配套，校车的需求较低；国内农村地区居住分散，校车需求大，但又面临支付能力不足的问题。

　　二、客车行业的中长期成长仍将面临公路客车市场萎缩的挑战，这种挑战将主要来自私家乘用车普及率上升而非高铁。

　　1，中国大中客车总量远远超出美国。校车是客车行业的新增市场是无疑的，经济的进一步发展将推动校车支付能力上升。但我们看到美国市场校车保有量大的同时，也要看到美国全部客车（大、中、轻）的保有量仅88万辆、大中客车销量仅1.95万辆（2010年），而中国仅大中客车保有量已超过100万辆、销量更达到16万辆（2010），其中用于客运的公路客车占销量比约40%-50%。

　　2，中国公路客运（客车）市场过度发展，原因包括：1）特定的出行需求，户籍制及城市化早中期使进城人口仍候鸟性回迁（春节、国庆回老家）；2）出行方式上，铁路客运发展滞后、乘用车保有率低带来公路客运繁荣。但值得注意的是，无论是特定需求还是出行方式，公路客运市场将在中期内面临根本性的挑战（季节性回迁将逐渐成为回忆，同时私家车普及率正在快速提高），公路客运市场在中长期内趋于萎缩是必然，而校车、公交客车市场的增量能否抵消公路客车的下滑（尤其是盈利意义上）具有很大不确定性。