汇川技术：工控行业进口替代的领军者 强烈推荐

　　中投证券 研究员：张镭 施成

　　投资要点：

　　汇川技术是中国电力电子类上市公司技术最为出色的企业，涉足行业横跨工业控制自动化和新能源两大领域，公司注重研发和创新，坚持高端路线，发展前景广阔。我们认为以公司出色的业绩应该给予高估值，建议投资者长期重点关注。

　　汇川技术是工控行业进口替代的领军者

　　汇川技术凭借在变频技术上的实力，覆盖了低压变频90%的领域，产品的性能已接近于安川、台达等知名品牌。公司以价格和渠道的优势快速占领市场，引领全行业的进口替代，其低压变频器、一体化及专机和伺服系统等工控产品在业内均处于领先地位。

　　通用伺服未来三年保持高速增长

　　注塑机行业占公司伺服系统收入70%，该行业今年下半年的增速下滑和稀土价格上涨，导致前三季度业绩未达预期。但通用伺服系统应用领域扩大，在机床、纺织等领域均已打开市场。客户数量的增加和避险工具的使用将保证该业务的高速增长。 大传动产品进军、西门子所垄断的市场。大传动产品是工控行业高端产品，有60亿以上的市场空间，目前被、西门子垄断。低压大传动公司已有试用产品，正在重点拓展起重、冶金等领域；三电平产品研发进行中，能否取得突破是公司进军壁垒最高的中压大传动的关键。

　　新能源汽车驱动器具有可靠性优势

　　新能源汽车驱动器未来的竞争主要看可靠性。公司在变频器领域多年的大批量生产经验，使得可靠性远超专门做驱动器的公司，在未来高达百亿的市场中将占据可观的份额。

　　光伏电站型产品符合发展趋势

　　公司的电站型光伏逆变器瞄准未来每年亿的国内市场。光伏产品是变频技术的延伸，技术上无忧，长期发展还看对发电集团的营销能力。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测公司11-13年EPS为1.72、2.42、3.48元，对应PE为40、25、16倍。给予强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为90.00元，相当于2012年37倍PE。